Howard Marks – The Most Important Thing: lekce pro investory, kteří chtějí přežít i prosperovat

Proč je kniha relevantní právě dnes? Současné trhy jsou extrémně volatilní. Inflační tlaky, geopolitické napětí jako například ve Venezuele a rychlé technologické změny vytvářejí prostředí, kde impulzivní rozhodnutí mohou mít fatální dopad na výkonnost portfolia. Marks však nabízí principy, které pomáhají udržet chladnou hlavu, efektivně hodnotit riziko a hledat příležitosti, jenž trh přechodně přehlíží. Zajímavé je, že kniha byla napsána před více než deseti lety, ale její rady jsou stále prakticky použitelné – protože lidská psychologie a základní principy trhu se v zásadě nemění.

Hlavní myšlenky knihy

1. Riziko a cena jsou neoddělitelné

Marks zdůrazňuje, že pochopení rizika je základním kamenem investičního úspěchu. Mnoho investorů se soustředí jen na potenciální výnos, ale pokud ignorují riziko, mohou utrpět zásadní ztráty. Klíčem je hodnotit investici nejen podle očekávaného výnosu, ale podle toho, jaká je cena za přijaté riziko.

Praktický příklad: V roce 2008 podcenili mnozí investoři riziko hypotečních cenných papírů. Ti, kteří dokázali správně zhodnotit, jaký je skutečný rizikový profil těchto aktiv, buď ochránili své portfolio, nebo dokonce profitovali ze short pozic. Podobně dnes lze tento princip aplikovat na firmy s vysokým zadlužením nebo projekty v nestabilních regionech – vysoký výnos může znamenat skryté nebezpečí. Investoři by proto měli vždy přemýšlet: „Co se stane v nejhorším scénáři?“ a nikoli jen: „Kolik mohu vydělat, pokud se vše vydaří?“

2. Trhy nejsou vždy racionální

Marks opakovaně připomíná, že trh je odrazem emocí, nikoli vždy racionality. Strach a chamtivost investorů vytvářejí bubliny a panické výprodeje, které se často odchylují od fundamentální hodnoty aktiv. Rozpoznání těchto odchylek je klíčovým nástrojem pro získání konkurenční výhody.

Příklad z praxe: Akcie technologických firem během pandemie 2020 rostly do nebývalých výšin. Investor, který se nechal unést optimismem a nakoupil na vrcholu, mohl utrpět ztráty při následné korekci v roce 2022. Naopak ti, kteří hodnotili fundamenty firmy a vyčkali na vhodnou příležitost, mohli nakoupit kvalitní firmy se silným cash-flow za nižší ceny. Podobně český investor mohl využít nadměrně pesimistického sentimentu během krátkodobých propadů akcií na pražské burze a nakoupit tituly jako ČEZ nebo Komerční banka za zvýhodněnou cenu.

3. Trpělivost a dlouhodobý horizont

Marks klade důraz na dlouhodobé myšlení. Úspěch v investování není o každodenním sledování grafů nebo predikcích vývoje trhu, ale o schopnosti udržet pozici přes volatilitu a čekat na správný okamžik. Trpělivost je často cennější než snaha o okamžité zisky.

„Trpělivost je často cennější než snaha o okamžité zisky.“

Praktický příklad: Investoři do indexu S&P 500, kteří ignorovali krátkodobé výkyvy během koronakrize, byli odměněni výrazným růstem do konce roku 2023. V českém kontextu mohou dlouhodobí investoři profitovat z pravidelného nákupu akcií fondů či ETF, jako je PX index, i během propadů, protože dlouhodobý trend trhu bývá růstový. Klíčem je nepodlehnout emocím, nevystupovat z pozic při prvních známkách paniky a držet se předem stanovené strategie.

4. Margin of Safety – bezpečnostní polštář

Bezpečnostní polštář je základním principem, který Marks převzal od Benjamina Grahama. Znamená to kupovat aktivum pod jeho reálnou hodnotou, čímž se snižuje riziko trvalé ztráty kapitálu. To není jen teorie – je to konkrétní nástroj pro praktické rozhodování.

Příklad z praxe: Po finanční krizi 2008 ceny nemovitostí dramaticky klesly. Investoři, kteří hledali nemovitosti s výraznou slevou oproti reálné hodnotě, mohli získat dlouhodobý výnos přesahující 100 % při následném oživení trhu. V českém kontextu lze tuto strategii aplikovat při investicích do realitních projektů nebo firem s dočasným poklesem hodnoty, kdy trh přechodně podhodnocuje jejich reálný potenciál.

5. Kontráriánské investování – využívejte davovou psychologii

Marks doporučuje, abyste se nebáli jít proti proudu. V okamžicích, kdy panikaří většina trhu, vznikají příležitosti pro ty, kdo zachovávají chladnou hlavu a dokážou hodnotit fundamenty.

Značky s duší: jak hodnoty tvoří finanční výnos

Příklad z praxe: Investoři, kteří nakoupili akcie aerolinek během pandemického propadu v roce 2020, mohli profitovat z následného oživení cestovního ruchu. V českém prostředí lze kontrariánsky uvažovat například při poklesu akcií středně velkých průmyslových firem během krátkodobých ekonomických obav – kvalitní společnosti s dobrým cash-flow se po korekci často vrací k hodnotě, která odráží jejich fundamenty.