Lock-up SpaceX se poprvé otevřel, místo výprodeje však přišel pravý opak

Akcie SpaceX se od červnového vstupu na burzu chovaly jako učebnicový příklad vystřízlivění z euforie, které pevně patří k primární emisi akcií veřejnosti. Z intradenního maxima 225,64 dolaru ze 16. června se do 5. srpna propadly na 108,27 dolaru, což je pokles o 52 procent dolů z maxima a zhruba o dvacet procent z upisovací ceny 135 dolarů. O tom, že jde o tvrdé přistání, i o tom, že investory nejvíc děsí Muskovy obří kapitálové výdaje, jsme už psali.

Velká část investičního světa proto poslední týdny vyhlížela jediné datum — šestý srpen, kdy měla vypršet první část takzvaného lock-upu a na trh se mohl vyhrnout balík akcií větší, než kolik jich do té doby vůbec bylo v oběhu. Ta chvíle přišla a dopadla přesně opačně, než se čekalo.

Než se dostaneme k tomu, co se stalo, je potřeba vysvětlit, o čem vlastně mluvíme – tzv. lock-up je smluvní zákaz prodeje akcií pro zakladatele, zaměstnance a předburzovní investory. Existuje proto, aby insideři hned po IPO nevysypali své podíly na trh a nesrazili ve chvíli, kdy do akcie vstupují běžní investoři, cenu dolů. Standardní délka je 90 až 180 dnů a obvyklý mechanismus je jednorázový, tedy že v jeden den vyprší všem najednou. Elon Musk a SpaceX však zvolili jinou cestu postupného uvolňování.

Zde se možná na první pohled nabízí otázka, proč by teď akcie SpaceX vůbec někdo prodával, když se jejich cena pohybuje pětinu pod úpisem. Odpověď vězí v tom, že zaměstnanci společnosti ani další předburzovní investoři akcie za 135 dolarů nekupovali. Podle vlastních regulatorních podání SpaceX činila vážená průměrná realizační cena nevyužitých opcí třídy A k 31. březnu 2026 pouhých 27,65 dolaru a průměrná hodnota akciových jednotek RSU udělených v roce 2025 pak 54,84 dolaru, tedy zlomek toho, co za stejný papír zaplatila veřejnost. Jak zásadní rozdíl to je, si opět ukážeme v tabulce:

Zaměstnanec SpaceX, který akcie dostal jako součást odměny v roce 2025, tudíž může i po padesátiprocentním propadu od IPO ceny realizovat téměř stoprocentní zisk, a ten, kdo drží opce ještě z dřívějších let, může nyní stále získat skoro čtyřnásobek. Připomeňme, že IPO SpaceX udělalo z více než čtyř tisíc zaměstnanců dolarové milionáře, i když zatím jen na papíře. Právě srpnové uvolnění ale bylo první příležitostí, jak papírové bohatství proměnit na hotovost, a trh se tak obával, co přijde.

Ani čtyřnásobný zisk ale nemusí dlouhodobým držitelům stačit či jej zkrátka nemusí chtít realizovat instantně – ačkoliv je konec lock-upu vždy technickým tlakem na cenu akcie, možnost prodat ještě neznamená povinnost, a pokles tak nemusí přijít vždy. Na to upozorňoval třeba analytik JPMorgan Doug Anmuth, který dodal, že se trh na událost předpozicoval, a tlak tedy bude mírnější.

To se nakonec ukázalo být pravdou, ačkoliv podle dat společnosti S3 Partners citovaných agenturou Bloomberg dosahoval před uvolněním lock-upu short interest zhruba 35 procent tehdejšího free floatu, takže spekulanti na pokles do události vstupovali ve vysokých objemech. Očekávaný pokles však nepřišel – velká část insiderů se evidentně rozhodla své akcie ještě chvíli podržet. Jakmile bylo jasné, že pokles nepřijde, začali shortaři své pozice postupně uzavírat. No a krátké pozice se uzavírají nákupem akcií, což způsobilo naopak začátek růstu a během sedmého srpna akcie posílila o 15,8 procenta na 133,11 dolaru.

Vedle tzv. short squeeze navíc přišly také dvě zprávy, které náladu kolem titulu ještě vylepšily. Trh ve stejný den zpracovával oznámení novinek k megaprojektu Terafab a analytici Argusu nezávisle na tom zvýšili své doporučení z Hold na Buy, přičemž cílovou cenu ponechali na 160 dolarech. Páteční skok tak nebyl dílem jediné příčiny, ale souběhu hned několika okolností najednou. To, stejně jako samotné nenaplnění očekávaného poklesu ceny titulu, ukazuje, že lock-up efekt u SpaceX nemusí být kvůli postupnému uvolňování tak zásadní, jako tomu nezřídka bývá. 

Vedle vlivu na samotný pohyb ceny má ale toto uvolnění insiderských akcií zásadní dopad ještě na jednu věc. SpaceX je totiž od 7. července součástí indexu Nasdaq-100 a přes FTSE Russell i MSCI figuruje také v širokých globálních indexech. Jak jsme podrobně rozebírali, váha tohoto titulu byla zatím díky nízkému free floatu překvapivě malá, ten se však právě šestým srpnem více než zdvojnásobil. Free float se navíc bude postupně zvětšovat s každým dalším a dalším uvolněním, a Morningstar tedy odhaduje, že za rok by váha SpaceX v indexu Russell 1000 mohla vzrůst z dnešních 0,11 % na 0,8 až 1,6 %. A protože indexové fondy nakupují mechanicky, poroste s každou další vlnou uvolnění i množství akcií SpaceX, které máte ve svém ETF, ať už si o firmě myslíte cokoliv.