Po rekordním IPO tvrdé přistání: Akcie SpaceX už jsou pod vodou a investoři prodělávají

Rozbití o vodní hladinu v nekontrolovaném pádu to nebylo, o onen bezpečný návrat na startovací plošinu, kterým SpaceX technologicky proslul, se ale taky nejedná. Akcie technologického kolosu Elona Muska s ambicí osídlit Mars mají po červnovém IPO přízemnější problémy. Utržily významnou ztrátu důvěry investorů, kteří po úvodní jízdě velmi rychle přestali věřit příběhu o nadcházejících dekádách, ve kterých bude SpaceX dobývat kosmické dálavy a měnit budoucnost, respektive možnosti homo sapiens sapiens. A naprosto přízemně a pragmaticky už sestřelili akcie firmy pod hladinu, za kterou byla upisována na burze. S tím, že double digit vlastně není až tak daleko. 

Ty první dny po 12. červnu byly čistou investiční euforií. Omezený počet volně obchodovaných akcií se tehdy potkal s mimořádně silnou poptávkou živenou ničím nelimitovanou vizí o dominanci v komerčním vesmírném byznysu, popularitou Elona Muska a zázraky doručujícím boomem umělé inteligence. 

SpaceX  získala v rámci IPO přibližně 75 miliard dolarů, celková valuace se vyšplhala téměř ke dvěma bilionům dolarů a investoři se o akcie doslova přetahovali. Upisovací cena činila 135 dolarů za akcii, první obchodní den titul otevřel zhruba o jedenáct procent výše a během několika dalších dnů vystoupal až na více než 225 dolarů. SpaceX se zařadil mezi nejhodnotnější společnosti planety. Tam s bilionovou hodnotou (cca 1,6 bln. USD) patří stále, po propadu je ale jeho pozice v očích investičního světa poněkud poškozena.

Rychlá změna nálad: Jak se SpaceX dostalo během měsíce do špatného světla

Samotný pokles akcie po euforii spojené s IPO přitom není historicky ničím výjimečným. Wall Street Journal citoval profesora financí Jaye Rittera z University of Florida, podle něhož sedm z deseti amerických IPO od roku 1974 bylo po třech letech ve ztrátě vůči upisovací ceně. V případě SpaceX ale velikost emise, mimořádná pozornost investorů i rekordní ocenění znamená, že propadající se křivku ceny akcie sleduje v přímém přenosu prakticky celý finanční svět. A původně euforická nálada se velmi rychle otočila prakticky do protisměru. 

K tomuto obratu přispělo hned několik faktorů. Jedním z prvních bylo oznámení emise dluhopisů v objemu 25 miliard dolarů jen krátce po IPO. Pro část trhu se jednalo o velmi překvapivý krok. SpaceX, která právě získala rekordní objem kapitálu od akcionářů, se okamžitě vracela na dluhový trh, což vyvolalo otázky, jak vysoké budou její budoucí finanční potřeby. 

Dalším negativním impulsem se pak paradoxně stal vstup SpaceX do indexu Nasdaq-100. Za běžných okolností jde přitom o moment, který přináší dodatečnou poptávku ze strany pasivních fondů. Tentokrát se však o pozitivní katalyzátor nejednalo. Na IPO SpaceX (a jeho brzké zařazení do indexu) byla upřena taková pozornost, že trh již měl v ceně zakalkulováno. A pomyslným hřebíčkem přitloukajícím akcie SpaceX stále níž je obava z blížící se expirace takzvaného lock-up období, kdy by se na trh mohlo dostat přibližně dalších 900 milionů akcií držených původními investory a zaměstnanci společnosti. 

Toto bleskurychlé vystřízlivění z euforie navíc začalo přitahovat i spekulanty na pokles. Podle dat Financial Times bylo až třicet procent všech veřejně obchodovaných akcií už půjčeno pro tzv. krátké prodeje a investoři, kteří se nenechali nachytat na optimistické vize, podle analytiků S3 Partners za první měsíc na shortech SpaceX papírově vydělali čtyři miliardy dolarů. 

Pro Elona Muska, který je jinak na spekulanty na pokles z Tesly více než zvyklý, je pak nepříjemností, že další spekulanti začali spekulovat na propad hodnoty dluhopisů firmy a a výnos třicetiletých bondů tak vzrostl přibližně o desetinu na 7,4 %, zatímco jejich cena klesla na zhruba devadesát procent nominální hodnoty. Investoři zkrátka začali velmi brzo po IPO požadovat vyšší prémii za riziko spojené se společností.

Fundament SpaceX není špatný, aktuální nacenění ale budí pochybnosti

Obrovský propad ceny akcií SpaceX nachytal v pomyslných nedbalkách nejen vesmírné vizionáře nebo hardcore fanoušky Elona Muska ale v podstatě i celý Wall Street.

Analytici, kteří krátce po IPO zveřejnili své první cílové ceny, totiž také byli téměř jednotně pozitivní. Morgan Stanley stanovil dvanáctiměsíční cenovku na 300 dolarů, JPMorgan defenzivně očekává 225 dolarů do konce roku 2027, přičemž jedna z upisujících bank (Raymond James) se nebála ani extrémně býčího scénáře a 800 USD na akcii. Argumenty optimistů nejčastěji pracovaly s tezí, že SpaceX disponuje zásadním technologickým náskokem v oblasti znovupoužitelných raket, vertikálně integrovaného vývoje i globální satelitní infrastruktury a tento jí tržby ospravedlňující nacenění akcií do budoucna zajistí. 

Pesimisté dostali v časech euforie mnohem méně prostoru, ale i tak se našli.  Morningstar třeba férovou hodnotu odhadl na –⁠⁠⁠⁠⁠⁠ z perspektivy upisovací ceny –⁠⁠⁠⁠⁠⁠ pouhých 63 dolarů za akcii. Tito skeptici upozorňují především na to, že stávající fundamentální ocenění společnosti není na základě hospodářských výsledků možné absolutně obhájit. 

SpaceX sice v roce 2025 zvýšil tržby o 33 % na 18,7 miliardy dolarů, přičemž Starlink již generuje více než 11 miliard dolarů ročních příjmů, firma ale stále hospodaří se ztrátou. V roce 2025 prodělala 4,9 miliardy dolarů a ztrátová byla i v prvním čtvrtletí roku 2026. Při valuaci kolem dvou bilionů dolarů se tak akcie obchodovaly za násobky tržeb, které ani odvážný technologický sektor nedokáže odůvodnit. A to ani při bezchybném vývoji firmy v následujících letech, od úspěchu programu Starship přes další expanzi Starlinku až po rozvoj projektů spojených s umělou inteligencí. SpaceX tak bude potřebovat minimálně úspěch nadcházejících testů rakety Starship, aby dokázal alespoň trochu otočit aktuální narativ.