FOND SHOP

Letošní drama evropských státních dluhopisů: bude mít pokračování?

Aleš Vocílka
Obrázek: Vytvořeno redakcí pomocí AI (ChatGPT, OpenAI)

V letních měsících se obnovil společný vzestup výnosů do splatnosti u dlouhodobých státních dluhopisů řady zemí EU a Velké Británie. Trend prodražování úvěrů již beztak hodně zadluženým evropským státům ovšem trvá již delší dobu a oživil v posledních 12 měsících. Slabou útěchu poskytuje skutečnost, že výnosy jejich krátkodobých dluhopisů letos převážně klesají a zde se naopak financování zlevňuje. Které faktory za uvedeným vývojem stojí a co to znamená pro investory?

Letošní rok již bylo nejen na evropských státních dluhopisech hodně rušno. Například výnosy těch britských s 10letou a delší splatností postupně vzrostly na úrovně, které naposledy zaznamenaly před vypuknutím globální finanční krize v roce 2008 nebo dokonce ještě mnohem dříve. A Francie zase v posledních měsících čelila u svých dlouhodobých dluhopisů nezvykle rychlému růstu výnosů v porovnání s většinou ostatních evropských zemí. Trochu více v klidu zůstal výnos 10letého dluhopisu Německa, ale ani ten se nevyhnul citelnému vzestupu a investoři utrpěli ztrátu. Naproti tomu, krátkodobé dluhopisy všech tří evropských ekonomik od začátku letošního roku zhodnotily vlivem poklesu svých výnosů do splatnosti.

Letošní rok již bylo nejen na evropských státních dluhopisech hodně rušno. Například výnosy těch britských s 10letou a delší splatností postupně vzrostly na úrovně, které naposledy zaznamenaly před vypuknutím globální finanční krize v roce 2008 nebo dokonce ještě mnohem dříve.

Opačný vývoj cen dluhopisů a jejich výnosů do splatnosti

Vzestup dluhopisových výnosů do splatnosti zvyšuje emitujícím státům nebo firmám výpůjční náklady a obvykle jim komplikuje rozpočtovou bilanci nebo hospodářské výsledky, pokud si dále půjčují na dluhopisovém trhu. Pro investory znamená takový vývoj aktuální ztrátu v podobě cenového poklesu dotyčných dluhopisů. Ten však mohou později překlenout slušné budoucí zisky, jakmile se růst dluhopisových výnosů zvrátí nebo alespoň zastaví. A naopak, když výnosy do splatnosti klesají, zvedá se tím automaticky (v duchu známého inverzního vztahu) ocenění příslušných dluhopisů. Investoři pak mají žně, dokud nenastane změna trendu na výnosech. Emitentům otevírá jejich snižování cestu k levnějším novým úvěrům od investorů.

Graf 1 přitom ukazuje, že trend citelného zvedání výnosů dlouhodobých státních dluhopisů s negativním dopadem na jejich výkonnost není jen záležitostí tohoto roku, ale dostal výraznou vzpruhu již v roce 2022, kdy globální a zejména evropskou ekonomiku postihl stagflační scénář na pozadí energetické krize a vypuknutí rusko-ukrajinské války.

Graf 1: Výnosy do splatnosti 30letých státních dluhopisů USA, Francie a Německa od roku 2020
{}
Zdroj: Handelsblatt, Bloomberg

Které faktory za popsanými trendy stojí a co můžeme očekávat v dohledné budoucnosti?


Pokračování článku je dostupné pro předplatitele

Odemkněte si exkluzivní obsah webu FOND SHOP

zbývá ještě 73 % článku
Koupit předplatné Připojte se ještě dnes a získejte:
  • Aktuální a srozumitelné informace z oblasti investování a finančního plánování.
  • Neomezený přístup k obsahu webu, včetně archivních a prémiových článků.
  • Autentický zdroj rad, tipů a know-how pro úspěšné investiční rozhodování.
Už mám předplatné. Přihlášení

FOND SHOP newsletter

Souhrn toho nejdůležitějšího ze světa investování, finančních trhů, investičních instrumentů a sofistikovaného finančního plánování.

Přihlaste se k odběru newsletteru a mějte přehled o čem píše FOND SHOP.

Ochrana osobních údajů

Témata

Evropa Dluhopisy Ekonomika

Související

Pro registrované

Dohoda EU–Indie: „Matka všech dohod“ jako geopolitický i investiční zlom

Breaking news
5 minut

Po téměř dvaceti letech vyjednávání uzavřely Evropská unie a Indie jednu z nejambicióznějších obchodních dohod současnosti. Dohoda, kterou sama Evropská komise označuje za „matku všech dohod“, je reakcí na zásadní proměnu globálního ekonomického uspořádání a představuje jasný signál, že světový obchod vstoupil do nové, strategičtější fáze.

Premium

Rok 2026 očima velkých hráčů: kde hledat slušný výnos i ochranu portfolia

Téma
9 minut

Přední finanční skupiny vstupují do letošního roku s mírně optimistickým výhledem na globální ekonomiku, kterou mají podporovat klesající úrokové sazby centrálních bank při utlumené inflaci a investice do generativní umělé inteligence. Silný růst HDP většinou prognózují pro USA, Indii a Čínu, zatímco Evropa a Japonsko zůstanou podle nich s nízkými kladnými tempy pozadu. Akciím by měl nadále prospívat rozvoj AI, ale z valuačních důvodů se vyplatí širší regionální diverzifikace a alespoň částečná preference hodnotově profilovaných nebo cyklických sektorů. U dluhopisů zdůrazňují finanční skupiny opatrnost, zejména pokud jde o dlouhé americké splatnosti. Zlato často vidí jako strategickou pojistku, kdežto dolar naopak považují za rizikové aktivum.

Premium

Na co se jako investoři máme připravit v roce 2026?

Téma
12 minut

Pro letošek očekáváme, že akciovým trhům bude i nadále svědčit absence recese v hlavních investičních regionech. Výzvu ovšem představuje vysoké ocenění amerických nebo digitálně technologických růstových společností. U nich je navíc pravděpodobné, že stávající boom umělé inteligence přinese ostřejší dělení vítězů a poražených, jakkoliv by nemělo nastat praskání AI bubliny. Dluhopisové trhy nejspíš zvýší svou citlivost na zadlužení a kreditní riziko vlád, zejména USA v souvislosti s různými nestandardními kroky Trumpovy administrativy. Snaha amerického prezidenta omezit nezávislost centrální banky Fed může opět oslabit dolar a prodloužit rally na zlatě.

Premium

České státní dluhopisy zkoušené obrannými výdaji, volbami i ČNB

Pohled experta
8 minut

Delší české státní dluhopisy nyní tíží vzestup výnosů do splatnosti, zhoršující jejich výkonnost. Za tímto vývojem stojí celoevropské i různé domácí rizikové faktory, spojené s výhledem rozpočtové politiky budoucí české vlády i měnové politiky ČNB. Co můžeme od dluhopisů Česka očekávat v následujících měsících a jaké širší perspektivy se při investování do nich (přes korunové fondy) vyplatí zvážit?

Premium

Centrální banky umí rozhýbat finanční trhy. Hlavně u Fedu a ECB se vyplatí sledovat, co mají za lubem

Téma
8 minut

Politika centrálních bank některé investory nezajímá, ovšem zejména v případě Fedu a ECB dokáže často zlomit směr hlavních dluhopisových a akciových indexů. Jak může zvyšování či snižování úrokových sazeb ovlivňovat finanční trhy v různých scénářích makroekonomického vývoje a co v tomto ohledu můžeme letos očekávat od Fedu a ECB?

Premium

Obchodní války USA zacloumaly také dluhopisy. Zvláště americkými

Téma
6 minut

Oznámení vysokých cel na dovozy do USA vytvořilo napjatou situaci nejen na akciových, ale také dluhopisových trzích. Mezi nadměrně postižená aktiva se nezvykle zařadily americké státní dluhopisy, které selhaly v plnění tradiční role bezpečného přístavu. Evropské dluhopisy však celkově obstály. Jinak uhájily v první polovině dubna přesvědčivější výkonnost dluhopisy investičního stupně než rizikové korporáty s vysokým výnosem. Co za aktuálním vývojem stojí a jaké perspektivy se dluhopisovým trhům naskýtají do budoucna?