FOND SHOP

Letošní drama evropských státních dluhopisů: bude mít pokračování?

Aleš Vocílka
Obrázek: Vytvořeno redakcí pomocí AI (ChatGPT, OpenAI)

V letních měsících se obnovil společný vzestup výnosů do splatnosti u dlouhodobých státních dluhopisů řady zemí EU a Velké Británie. Trend prodražování úvěrů již beztak hodně zadluženým evropským státům ovšem trvá již delší dobu a oživil v posledních 12 měsících. Slabou útěchu poskytuje skutečnost, že výnosy jejich krátkodobých dluhopisů letos převážně klesají a zde se naopak financování zlevňuje. Které faktory za uvedeným vývojem stojí a co to znamená pro investory?

Letošní rok již bylo nejen na evropských státních dluhopisech hodně rušno. Například výnosy těch britských s 10letou a delší splatností postupně vzrostly na úrovně, které naposledy zaznamenaly před vypuknutím globální finanční krize v roce 2008 nebo dokonce ještě mnohem dříve. A Francie zase v posledních měsících čelila u svých dlouhodobých dluhopisů nezvykle rychlému růstu výnosů v porovnání s většinou ostatních evropských zemí. Trochu více v klidu zůstal výnos 10letého dluhopisu Německa, ale ani ten se nevyhnul citelnému vzestupu a investoři utrpěli ztrátu. Naproti tomu, krátkodobé dluhopisy všech tří evropských ekonomik od začátku letošního roku zhodnotily vlivem poklesu svých výnosů do splatnosti.

Letošní rok již bylo nejen na evropských státních dluhopisech hodně rušno. Například výnosy těch britských s 10letou a delší splatností postupně vzrostly na úrovně, které naposledy zaznamenaly před vypuknutím globální finanční krize v roce 2008 nebo dokonce ještě mnohem dříve.

Opačný vývoj cen dluhopisů a jejich výnosů do splatnosti

Vzestup dluhopisových výnosů do splatnosti zvyšuje emitujícím státům nebo firmám výpůjční náklady a obvykle jim komplikuje rozpočtovou bilanci nebo hospodářské výsledky, pokud si dále půjčují na dluhopisovém trhu. Pro investory znamená takový vývoj aktuální ztrátu v podobě cenového poklesu dotyčných dluhopisů. Ten však mohou později překlenout slušné budoucí zisky, jakmile se růst dluhopisových výnosů zvrátí nebo alespoň zastaví. A naopak, když výnosy do splatnosti klesají, zvedá se tím automaticky (v duchu známého inverzního vztahu) ocenění příslušných dluhopisů. Investoři pak mají žně, dokud nenastane změna trendu na výnosech. Emitentům otevírá jejich snižování cestu k levnějším novým úvěrům od investorů.

Graf 1 přitom ukazuje, že trend citelného zvedání výnosů dlouhodobých státních dluhopisů s negativním dopadem na jejich výkonnost není jen záležitostí tohoto roku, ale dostal výraznou vzpruhu již v roce 2022, kdy globální a zejména evropskou ekonomiku postihl stagflační scénář na pozadí energetické krize a vypuknutí rusko-ukrajinské války.

Graf 1: Výnosy do splatnosti 30letých státních dluhopisů USA, Francie a Německa od roku 2020
{}
Zdroj: Handelsblatt, Bloomberg

Které faktory za popsanými trendy stojí a co můžeme očekávat v dohledné budoucnosti?


Pokračování článku je dostupné pro předplatitele

Odemkněte si exkluzivní obsah webu FOND SHOP

zbývá ještě 73 % článku
Koupit předplatné Připojte se ještě dnes a získejte:
  • Aktuální a srozumitelné informace z oblasti investování a finančního plánování.
  • Neomezený přístup k obsahu webu, včetně archivních a prémiových článků.
  • Autentický zdroj rad, tipů a know-how pro úspěšné investiční rozhodování.
Už mám předplatné. Přihlášení

FOND SHOP newsletter

Souhrn toho nejdůležitějšího ze světa investování, finančních trhů, investičních instrumentů a sofistikovaného finančního plánování.

Přihlaste se k odběru newsletteru a mějte přehled o čem píše FOND SHOP.

Ochrana osobních údajů

Témata

Evropa Dluhopisy Ekonomika

Související

Premium

Centrální banky umí rozhýbat finanční trhy. Hlavně u Fedu a ECB se vyplatí sledovat, co mají za lubem

Téma
8 minut

Politika centrálních bank některé investory nezajímá, ovšem zejména v případě Fedu a ECB dokáže často zlomit směr hlavních dluhopisových a akciových indexů. Jak může zvyšování či snižování úrokových sazeb ovlivňovat finanční trhy v různých scénářích makroekonomického vývoje a co v tomto ohledu můžeme letos očekávat od Fedu a ECB?

Premium

Obchodní války USA zacloumaly také dluhopisy. Zvláště americkými

Téma
6 minut

Oznámení vysokých cel na dovozy do USA vytvořilo napjatou situaci nejen na akciových, ale také dluhopisových trzích. Mezi nadměrně postižená aktiva se nezvykle zařadily americké státní dluhopisy, které selhaly v plnění tradiční role bezpečného přístavu. Evropské dluhopisy však celkově obstály. Jinak uhájily v první polovině dubna přesvědčivější výkonnost dluhopisy investičního stupně než rizikové korporáty s vysokým výnosem. Co za aktuálním vývojem stojí a jaké perspektivy se dluhopisovým trhům naskýtají do budoucna?

Pro registrované

Dluhopisy s vysokým výnosem zhodnocují přes dočasné propady. Jak si vedou korunové fondy a cizoměnová ETF?

Fokus
12 minut

Korporátní dluhopisy s vysokým výnosem, označované běžně anglickým termínem high yield, umí během klidných etap zajistit stabilní růst, ale v turbulentních obdobích procházejí značnými výkyvy výkonnosti. Ta obecně závisí na očekávaném vývoji ekonomického růstu a schopnosti firem s nižší kreditní bonitou splácet své dluhy. Ve střednědobé perspektivě již high yieldy většinou dokážou solidně zhodnotit i přes svou občasnou kolísavost. Těmito vlastnostmi se řadí k rizikovějším aktivům či jednomu z nejdynamičtějších typů dluhopisů. Podívejme se na dosažené 5leté výsledky příslušných fondů s měnově zajištěnou korunovou třídou i dostupných ETF, které se naopak plně vystavují měnovému riziku.

Co očekávají přední investiční banky a správci aktiv od roku 2025?

Téma
6 minut

Výhledy významných institucí v roce 2025 převážně očekávají hladké přistání globální ekonomiky, zdůrazňují však možná rizika spojená s napjatou geopolitickou situací v určitých regionech. Všeobecný vývoj cenové hladiny ve vyspělých ekonomikách je na dobré cestě k inflačním cílům, což povede centrální banky k pokračování ve snižování úrokových sazeb. Globální akciové trhy by měly zaznamenat další silný rok, posilovat by nadále měl dolar. Výnosy do splatnosti státních dluhopisů na poli rozvinutých trhů budou v reflexi na ekonomické dění klesat, zajímavou příležitost mohou přinést i dluhopisy korporátní.

Premium

Co čekáme v roce 2025? Akciový růst zpomalí a státní dluhopisy více zohlední kreditní riziko.

Téma
17 minut

Makroekonomicky předpokládáme zachování růstu reálného HDP ve významných investičních regionech včetně Evropy s tím, že inflace může vystrčit růžky zejména v USA. Akciové trhy by měly v základním scénáři přinést slabší zhodnocení než v předchozích 2 letech, avšak vykázat stále dobrou kladnou výkonnost. Na tu mají šanci i evropské dluhopisy investičního stupně nebo korporátní dluhopisy s vysokým výnosem z USA. Dolar může poněkud zkorigovat nedávné výrazné posílení.

Conseq vysoce úročených dluhopisů: úspěšný fond s jedinečnou strategií

Portrét fondu
8 minut

Korunový dluhopisový fond zaměřený na korporátní dluhopisy s vysokým výnosem od evropských emitentů. Vyznačuje se jedinečnou investiční strategií a důkladnou diverzifikací portfolia na úrovni zastoupených emitentů i odvětví. Za více než 3 roky své existence, které zahrnovaly náročné stagflační období, dosáhl vynikajících výsledků na poli rizikově váženého výnosu. V tomto ohledu navíc porazil většinu potenciálních konkurentů.