FOND SHOP

České státní dluhopisy zkoušené obrannými výdaji, volbami i ČNB

Aleš Vocílka
Obrázek: Vytvořeno redakcí pomocí AI (ChatGPT, OpenAI)

Delší české státní dluhopisy nyní tíží vzestup výnosů do splatnosti, zhoršující jejich výkonnost. Za tímto vývojem stojí celoevropské i různé domácí rizikové faktory, spojené s výhledem rozpočtové politiky budoucí české vlády i měnové politiky ČNB. Co můžeme od dluhopisů Česka očekávat v následujících měsících a jaké širší perspektivy se při investování do nich (přes korunové fondy) vyplatí zvážit?

Nedávný článek upozornil na letošní pohnuté dění, které provází delší státní dluhopisy významných západoevropských zemí. Projevuje se převažujícím vzestupem jejich výnosů do splatnosti, dopadajícím negativně na výkonnost. Krátce poté snížila mezinárodní agentura Fitch rating Francie z AA- na A+, tedy o jednu příčku pod úroveň České republiky. Důvodem k horšímu hodnocení úvěrové spolehlivosti je rostoucí zadlužení Francie a její politická nestabilita, která komplikuje potřebnou konsolidaci veřejných financí.

Zvedání trhem požadovaných výnosů však postihuje také české státní dluhopisy delších splatností. Na ně zaměřené korunové dluhopisové fondy pak tíhnou ke kapitálovým ztrátám, které nemusí kompenzovat reinvestování kupónů. Během září 2025 navíc tento trend podstatně zrychlil – výnos do splatnosti 10letého dluhopisu Česka se v druhé polovině měsíce vyšplhal k 4,5 % p.a. a výnos 5letého dluhopisu k 4,0 % p.a.

Graf 1: Výnosy do splatnosti 10letých, 5letých a 2letých státních dluhopisů ČR za posledních 12 měsíců
{}
Zdroj: Investing.com. Data do 23.9.2025

Opačný vývoj cen dluhopisů a jejich výnosů do splatnosti

Vzestup výnosů do splatnosti zvyšuje státům nebo firmám emitujícím dluhopisy výpůjční náklady a obvykle jim komplikuje rozpočtovou bilanci nebo hospodářské výsledky, pokud si dále půjčují na dluhopisovém trhu. Pro investory znamená takový vývoj aktuální ztrátu v podobě cenového poklesu držených dluhopisů, kompenzujícího jejich nižší kupóny. Ten však mohou později vystřídat slušné budoucí zisky, jakmile se růst dluhopisových výnosů zvrátí nebo alespoň zastaví. Když totiž výnosy do splatnosti klesají, zvedá se tím automaticky ocenění dříve emitovaných dluhopisů s vyššími kupóny. Investoři pak mají žně (i díky inkasování kupónů), dokud opět nenastane změna trendu na výnosech. Emitentům otevírá jejich snižování cestu k levnějším novým úvěrům od investorů.


Pokračování článku je dostupné pro předplatitele

Odemkněte si exkluzivní obsah webu FOND SHOP

zbývá ještě 82 % článku
Koupit předplatné Připojte se ještě dnes a získejte:
  • Aktuální a srozumitelné informace z oblasti investování a finančního plánování.
  • Neomezený přístup k obsahu webu, včetně archivních a prémiových článků.
  • Autentický zdroj rad, tipů a know-how pro úspěšné investiční rozhodování.
Už mám předplatné. Přihlášení

FOND SHOP newsletter

Souhrn toho nejdůležitějšího ze světa investování, finančních trhů, investičních instrumentů a sofistikovaného finančního plánování.

Přihlaste se k odběru newsletteru a mějte přehled o čem píše FOND SHOP.

Ochrana osobních údajů

Témata

Dluhopisy ČR Ekonomika

Související

Premium

Rok 2026 očima velkých hráčů: kde hledat slušný výnos i ochranu portfolia

Téma
9 minut

Přední finanční skupiny vstupují do letošního roku s mírně optimistickým výhledem na globální ekonomiku, kterou mají podporovat klesající úrokové sazby centrálních bank při utlumené inflaci a investice do generativní umělé inteligence. Silný růst HDP většinou prognózují pro USA, Indii a Čínu, zatímco Evropa a Japonsko zůstanou podle nich s nízkými kladnými tempy pozadu. Akciím by měl nadále prospívat rozvoj AI, ale z valuačních důvodů se vyplatí širší regionální diverzifikace a alespoň částečná preference hodnotově profilovaných nebo cyklických sektorů. U dluhopisů zdůrazňují finanční skupiny opatrnost, zejména pokud jde o dlouhé americké splatnosti. Zlato často vidí jako strategickou pojistku, kdežto dolar naopak považují za rizikové aktivum.

Premium

Na co se jako investoři máme připravit v roce 2026?

Téma
12 minut

Pro letošek očekáváme, že akciovým trhům bude i nadále svědčit absence recese v hlavních investičních regionech. Výzvu ovšem představuje vysoké ocenění amerických nebo digitálně technologických růstových společností. U nich je navíc pravděpodobné, že stávající boom umělé inteligence přinese ostřejší dělení vítězů a poražených, jakkoliv by nemělo nastat praskání AI bubliny. Dluhopisové trhy nejspíš zvýší svou citlivost na zadlužení a kreditní riziko vlád, zejména USA v souvislosti s různými nestandardními kroky Trumpovy administrativy. Snaha amerického prezidenta omezit nezávislost centrální banky Fed může opět oslabit dolar a prodloužit rally na zlatě.

Premium

Zajímavé emise na Dluhopisomatu: ostravská divadelní scéna Odeon a rezidenční projekt Porta Hradec pod lupou

Investiční produkty
9 minut

Mimoburzovní dluhopisy nabízené na crowdfundingových internetových platformách lákají investory solidními výnosy nad úrovní bankovních vkladů i možností podpořit konkrétní projekty, k nimž mají vztah. Přes Dluhopisomat.cz lze nyní financovat například rekonstrukci ostravského divadla Mír na velkou scénu Odeon nebo podpořit rezidenční developerský projekt na modernizaci čtvrti Kukleny v Hradci Králové. Koho mohou tyto dluhopisové emise oslovit, jaké nabízejí investiční příležitosti a se kterými riziky u nich musíme počítat?

Premium

Letošní drama evropských státních dluhopisů: bude mít pokračování?

Téma
6 minut

V letních měsících se obnovil společný vzestup výnosů do splatnosti u dlouhodobých státních dluhopisů řady zemí EU a Velké Británie. Trend prodražování úvěrů již beztak hodně zadluženým evropským státům ovšem trvá již delší dobu a oživil v posledních 12 měsících. Slabou útěchu poskytuje skutečnost, že výnosy jejich krátkodobých dluhopisů letos převážně klesají a zde se naopak financování zlevňuje. Které faktory za uvedeným vývojem stojí a co to znamená pro investory?

Premium

Rizikové, ale výnosné dluhopisy českých firem. Pomůžete vybraným oborům v rozvoji?

Investiční produkty
6 minut

Některé české firmy nabízejí zajímavě úročené dluhopisy na předních internetových portálech i drobným investorům. Podívejme se na čtyři aktuální emise neburzovních korporátních dluhopisů, sloužící k financování projektů v oblasti obrany, zdravotnictví, potravin i televizního vysílání. Jaké výhody a rizika můžeme od nich očekávat?

Premium

Jak (nejen) na státní dluhopisy ČR přes korunové dluhopisové fondy

Fokus
6 minut

Státní dluhopisy ČR obstály v posledních 2 až 3 letech díky kladné výkonnosti bez větších výkyvů, kterou si vynahradily dřívější drsné ztráty. Letos navíc zafungovaly jako spolehlivé diverzifikační aktivum zmírňující dopady nedávných otřesů na trzích rizikových aktiv a měn. Z korunových dluhopisových fondů, které významně investují do dluhopisů českého státu, nicméně vycházejí na 5letém horizontu lépe ty dobře diverzifikované se solidním pokrytím rovněž korporátních dluhopisů.