FOND SHOP

České státní dluhopisy zkoušené obrannými výdaji, volbami i ČNB

Aleš Vocílka
Obrázek: Vytvořeno redakcí pomocí AI (ChatGPT, OpenAI)

Delší české státní dluhopisy nyní tíží vzestup výnosů do splatnosti, zhoršující jejich výkonnost. Za tímto vývojem stojí celoevropské i různé domácí rizikové faktory, spojené s výhledem rozpočtové politiky budoucí české vlády i měnové politiky ČNB. Co můžeme od dluhopisů Česka očekávat v následujících měsících a jaké širší perspektivy se při investování do nich (přes korunové fondy) vyplatí zvážit?

Nedávný článek upozornil na letošní pohnuté dění, které provází delší státní dluhopisy významných západoevropských zemí. Projevuje se převažujícím vzestupem jejich výnosů do splatnosti, dopadajícím negativně na výkonnost. Krátce poté snížila mezinárodní agentura Fitch rating Francie z AA- na A+, tedy o jednu příčku pod úroveň České republiky. Důvodem k horšímu hodnocení úvěrové spolehlivosti je rostoucí zadlužení Francie a její politická nestabilita, která komplikuje potřebnou konsolidaci veřejných financí.

Zvedání trhem požadovaných výnosů však postihuje také české státní dluhopisy delších splatností. Na ně zaměřené korunové dluhopisové fondy pak tíhnou ke kapitálovým ztrátám, které nemusí kompenzovat reinvestování kupónů. Během září 2025 navíc tento trend podstatně zrychlil – výnos do splatnosti 10letého dluhopisu Česka se v druhé polovině měsíce vyšplhal k 4,5 % p.a. a výnos 5letého dluhopisu k 4,0 % p.a.

Graf 1: Výnosy do splatnosti 10letých, 5letých a 2letých státních dluhopisů ČR za posledních 12 měsíců
{}
Zdroj: Investing.com. Data do 23.9.2025

Opačný vývoj cen dluhopisů a jejich výnosů do splatnosti

Vzestup výnosů do splatnosti zvyšuje státům nebo firmám emitujícím dluhopisy výpůjční náklady a obvykle jim komplikuje rozpočtovou bilanci nebo hospodářské výsledky, pokud si dále půjčují na dluhopisovém trhu. Pro investory znamená takový vývoj aktuální ztrátu v podobě cenového poklesu držených dluhopisů, kompenzujícího jejich nižší kupóny. Ten však mohou později vystřídat slušné budoucí zisky, jakmile se růst dluhopisových výnosů zvrátí nebo alespoň zastaví. Když totiž výnosy do splatnosti klesají, zvedá se tím automaticky ocenění dříve emitovaných dluhopisů s vyššími kupóny. Investoři pak mají žně (i díky inkasování kupónů), dokud opět nenastane změna trendu na výnosech. Emitentům otevírá jejich snižování cestu k levnějším novým úvěrům od investorů.


Pokračování článku je dostupné pro předplatitele

Odemkněte si exkluzivní obsah webu FOND SHOP

zbývá ještě 82 % článku
Koupit předplatné Připojte se ještě dnes a získejte:
  • Aktuální a srozumitelné informace z oblasti investování a finančního plánování.
  • Neomezený přístup k obsahu webu, včetně archivních a prémiových článků.
  • Autentický zdroj rad, tipů a know-how pro úspěšné investiční rozhodování.
Už mám předplatné. Přihlášení

FOND SHOP newsletter

Souhrn toho nejdůležitějšího ze světa investování, finančních trhů, investičních instrumentů a sofistikovaného finančního plánování.

Přihlaste se k odběru newsletteru a mějte přehled o čem píše FOND SHOP.

Ochrana osobních údajů

Témata

Dluhopisy ČR Ekonomika

Související

Jaké budou skutečné dopady reformy penzijního spoření?

Pod lupou
7 minut

Vláda v nedávné době představila rozsáhlé změny v produktu třetího pilíře, doplňkového penzijního spoření. Navržená reforma má několik racionálních cílů: snížit pro klienty složité a obtížně srozumitelné poplatky, posílit strategii životního cyklu, zvýšit účast mladších lidí a zlepšit dlouhodobý čistý výnos penzijních úspor. Tyto cíle jsou legitimní. Nižší poplatky samy o sobě ale nejsou dostačující kritérium úspěchu.

Binance nestihla získat licenci MiCA pro EU. Co to znamená pro české klienty?

Breaking news
3 minuty

Krypto trhy vstoupí do červencových dní pod nadvládou nové evropské legislativy v čele s nařízením MiCA. To má za cíl regulovat trh s kryptoměnami a nastolit jasná pravidla pro všechny poskytovatele služeb, kteří se chtějí zapojit do dění i po přechodném období. Binance ale svůj termín prošvihla a její klienti, včetně těch českých, začínají mít obavy o svůj majetek. Co se ale ve skutečnosti změní pro české klienty a jejich portfolia?

Pro registrované

Zapomenutý vítěz: Proč mohou být střednědobé korporátní dluhopisy jednou z nejzajímavějších investic

Investiční produkty
6 minut

Když se mezi investory začne mluvit o klesajících úrokových sazbách, většina pozornosti se okamžitě přesune k akciím. Objevují se úvahy o růstu technologických firem, oživení realitního trhu nebo návratu rizikovějších aktiv. Mnohem méně pozornosti však získává třída aktiv, která historicky na pokles sazeb reaguje velmi příznivě a přitom nabízí výrazně nižší kolísání než akciový trh.

Conseq Opportunity OPFKI: dynamická strategie bez kompromisů zabodovala

FKI
9 minut

Jde o vysoce dynamický korunový smíšený fond kvalifikovaných investorů, který uplatňuje aktivní až oportunistickou správu portfolia s charakteristikami hedge fondu. Využívá totiž nástroje nedostupné běžným retailovým fondům. Jeho strategie vychází z vyhledávání tržních neefektivit, zapojení finanční páky a koncentrovaných sázek na výrazně podhodnocená aktiva. Své investice vybírá napříč akciovými, dluhopisovými, měnovými i úrokovými trhy při zajišťování významné části měnového rizika. Díky permanentní dominanci rizikových aktiv v portfoliu dosáhl silného zhodnocení za posledních 5 let. Investoři ale u něj musí počítat s nadprůměrnou volatilitou.