Dvě chytré cesty, jak si vylepšit pasivní portfolio

Na úvod bych chtěl všechny čtenáře ujistit, že jsem filozoficky nepřešel na stranu aktivního investování. V tomto článku se tedy nepokusím doporučit žádné aktivně spravované fondy ani jednotlivé akciové tituly. Tento blog stále patří příznivcům pasivního investování, s cílem inspirovat je při správě svého indexového portfolia.

Pasivní investování je osvědčená strategie, která mnoha běžným investorům ušetřila ztracené výnosy a vysoké poplatky za předražená řešení aktivních správců. Uznávám, že stále existují způsoby, jak trh porazit – dosáhnout však této úrovně (a dlouhodobě si ji udržet) si vyžaduje roky intenzivní praxe, každodenního studia a k tomu genialitu na úrovni Warrena Buffetta či Jima Simonse.

Neexistuje ale pro běžného investora nějaký kompromis? Co když chci i nadále zůstat pasivním investorem, ale zároveň mírně zvýšit svůj očekávaný výnos? Je to vůbec možné? Níže nabízím dvě jednoduché strategie, jak na to.

Leverage – pákový efekt

Jedním z nejjednodušších způsobů, jak se pokusit porazit trh, je využití pákového efektu. Vzhledem k tomu, že akciový trh má historicky dlouhodobý růstový trend, vyššího výnosu lze dosáhnout jednoduše tím, že do investičního portfolia zapojíme i cizí zdroje – tzv. „páku“.

Jak to vypadá v praxi? Stačí se na investování začít dívat vícerozměrně. Pokud má investor přístup k levným cizím zdrojům – například prostřednictvím marginu nebo futures kontraktů na jednotlivé indexy – může tímto způsobem zvýšit očekávaný výnos svého portfolia.

Pokud souhlasíme s tvrzením, že výnos indexových futures se z dlouhodobého hlediska blíží celkovému výnosu indexu sníženému o bezrizikovou úrokovou míru, otevírá se nám zajímavá možnost – použití pákového efektu, který umožňuje posunout pomyslnou křivku rizika a výnosu na efektivní hranici portfolia (efficient frontier) o úroveň výš.

Důležité je samozřejmě vždy zvážit i rizika takového kroku. Mezi hlavní patří tato dvě:

• Dodatečné riziko může převýšit dodatečné výnosy: Pro část investorů je již samotné akciové portfolio dostatečně rizikové. Avšak pro část mladých investorů na začátku jejich investiční cesty může být mírné zapojení páky rozumné, dokonce doporučené.
• Riziko asymetrie: Při poklesu o 10 % potřebujeme zaznamenat výnos 11,1 %, abychom se vrátili zpět na původní hodnotu. Při použití 3násobné páky je ztráta 30 %, ale k návratu na nulu je potřebný výnos až 42,6 %. To je mnohem víc než 3násobek nepákované hodnoty 11,1 %. Při 10násobné páce bychom v tomto příkladu už byli zcela vymazáni – bez možnosti zotavení. Páku je proto třeba používat velmi opatrně.

Efektivnější diverzifikace rizika

Trh lze překonat nejen snahou o dosažení vyššího výnosu, ale i promyšleným řízením rizika. Podívejme se na následující ilustrační příklad:

• Předpokládejme očekávaný roční výnos:
  • Akcie: 6 %
  • Dluhopisy (např. 10letý státní dluhopis): 0,9 %
  • Bezrizikové aktivum: 0,05 %
• Standardní odchylka (jako ukazatel volatility a rizika)
  • Akcie: 15 %
  • Dluhopisy: 6 %
  • Bezrizikové aktivum: 0 %
• Korelace mezi akciemi a dluhopisy: -0,3 (reálná historická korelace)

Jaký výnos můžeme očekávat?

• Nejvyšší výnos dosáhneme logicky při 100% podílu v akciích
• Nejlepší Sharpe ratio – tedy poměr výnosu k riziku – nabízí portfolio s přibližně 40% podílem akcií a 60% podílem dluhopisů
• Nejnižší volatilitu (stejně jako nejnižší očekávaný výnos) dosáhneme při 20% alokaci v akciích

Smysluplně nastavená alokace tak může vytvořit portfolio, které sice nedosahuje maximálních výnosů, ale na druhé straně nabízí výrazně lepší poměr rizika k výnosu – což může být ideální strategie zejména pro investory ve vyšším věku, kdy se ochrana nashromážděného kapitálu stává důležitější než maximalizace jeho výnosů.

Co si tedy pamatovat?

Pokud bych měl tyto dva přístupy shrnout:

• Možnost č. 1 – pákové investování – nabízí potenciál dosáhnout vyšších výnosů než samotný index, ale za cenu vyššího rizika
• Možnost č. 2 – efektivnější diverzifikace portfolia – sice nemusí překonat trh v absolutních výnosech, ale může přinést atraktivnější rizikově upravený výnos