Co čekáme v roce 2025? Akciový růst zpomalí a státní dluhopisy více zohlední kreditní riziko.

Aleš Vocílka
Foto: Shutterstock.com

Makroekonomicky předpokládáme zachování růstu reálného HDP ve významných investičních regionech včetně Evropy s tím, že inflace může vystrčit růžky zejména v USA. Akciové trhy by měly v základním scénáři přinést slabší zhodnocení než v předchozích 2 letech, avšak vykázat stále dobrou kladnou výkonnost. Na tu mají šanci i evropské dluhopisy investičního stupně nebo korporátní dluhopisy s vysokým výnosem z USA. Dolar může poněkud zkorigovat nedávné výrazné posílení.

Hlavní myšlenky článku:

  • V základním scénáři předpokládáme, že výkonnost hlavních akciových i dluhopisových indexů se normalizuje, resp. přiblíží dlouhodobým průměrům. Nebude tedy již tak skvělá jako v letech 2023 a 2024, ale ani nenastanou citelné ztráty.
  • I když americká ekonomika letos nejspíš stále poroste rychlejším tempem než evropská, věříme v poněkud silnější zhodnocení evropských akcií než amerických z důvodu podstatně výhodnějších evropských valuací a rizika oživení inflačních tlaků v USA.
  • K základnímu scénáři, jehož pravděpodobnost vidíme jasně nad 50 %, uvádíme i alternativní scénáře. K těm pesimistickým patří rozšíření válečných (vojenských) konfliktů, nástup obchodních válek a prohloubení rozpočtových deficitů významných vyspělých zemí. Naopak optimistickou alternativu představuje další úspěšný rozvoj AI, vedoucí k podstatně lepší monetizaci jejích nástrojů či aplikací a zvýšení produktivity v ekonomice.

Za uplynulé 2 roky dovedla většina diverzifikovaných portfolií s dominantním pokrytím hlavních tříd aktiv silně zhodnotit. Pro letošek v základním scénáři očekáváme, že takové investorské žně se již nebudou opakovat, ale na druhé straně by neměly nastat ani výrazné celoroční ztráty, přestože během roku nelze vyloučit (dočasně) zvýšenou volatilitu na finančních trzích. Celkově tak počítáme s normalizací výkonnosti klíčových akciových a dluhopisových indexů nebo alespoň jejím přiblížením dlouhodobým průměrům. S menší pravděpodobností přesto mohou nastat odchylné vedlejší scénáře, které zmíníme dále.

Na úvod podotkněme, že v posledních 2 až 4 letech začaly globální ekonomiku a světové finanční trhy významně ovlivňovat dva stěžejní megatrendy. Prvním je rychlý rozvoj (generativní) umělé inteligence, který přináší pozitivní nabídkový šok s šancí na podstatné zvýšení produktivity práce a růstových vyhlídek zejména vyspělých ekonomik při současném zlevnění výrobních procesů nebo poskytovaných služeb. Naopak prohlubování protekcionismu (graf 1) a vzestup geopolitických sporů včetně válečných konfliktů vede k častým negativním nabídkovým šokům na pozadí odklonu od globalizace. V kontrastu s fenoménem AI se takové dění běžně projevuje stagflačními impulsy, které tlačí nahoru inflaci a zároveň zpomalují globální ekonomický růst.

Graf 1: Omezení světového obchodu v letech 2014-2023
{}
Zdroj: BlackRock Investment Institute, MMF, globaltradealert.org. Data z prosince 2024. Poznámka: Graf ukazuje počet jednostranných neliberalizačních obchodních intervencí (podle klasifikace globaltradealert.org), které přijaly země na celém světě.

Pokračování článku je dostupné pro předplatitele

Odemkněte si exkluzivní obsah webu FOND SHOP

zbývá ještě 89 % článku
Koupit předplatné Připojte se ještě dnes a získejte:
  • Aktuální a srozumitelné informace z oblasti investování a finančního plánování.
  • Neomezený přístup k obsahu webu, včetně archivních a prémiových článků.
  • Autentický zdroj rad, tipů a know-how pro úspěšné investiční rozhodování.
Už mám předplatné. Přihlášení
Článek byl upraven:

FOND SHOP newsletter

Souhrn toho nejdůležitějšího ze světa investování, finančních trhů, investičních instrumentů a sofistikovaného finančního plánování.

Přihlaste se k odběru newsletteru a mějte přehled o čem píše FOND SHOP.

Související

Vůči americkým akciím a big techům je na místě opatrnost

5 minut

Stratég kapitálových trhů ve společnosti Fidelity International vidí zvýšená rizika pro americký akciový trh kvůli ekonomické politice Donalda Trumpa i nadměrným valuacím velkých technologických společností. Nevylučuje ani další oslabení dolaru. Jako relativně perspektivnější vnímá evropské akcie navzdory pomalejšímu růstu evropské ekonomiky, kterou tíží drahé energie i byrokratické překážky.

Centrální banky umí rozhýbat finanční trhy. Hlavně u Fedu a ECB se vyplatí sledovat, co mají za lubem

8 minut

Politika centrálních bank některé investory nezajímá, ovšem zejména v případě Fedu a ECB dokáže často zlomit směr hlavních dluhopisových a akciových indexů. Jak může zvyšování či snižování úrokových sazeb ovlivňovat finanční trhy v různých scénářích makroekonomického vývoje a co v tomto ohledu můžeme letos očekávat od Fedu a ECB?

Co očekávají přední investiční banky a správci aktiv od roku 2025?

6 minut

Výhledy významných institucí v roce 2025 převážně očekávají hladké přistání globální ekonomiky, zdůrazňují však možná rizika spojená s napjatou geopolitickou situací v určitých regionech. Všeobecný vývoj cenové hladiny ve vyspělých ekonomikách je na dobré cestě k inflačním cílům, což povede centrální banky k pokračování ve snižování úrokových sazeb. Globální akciové trhy by měly zaznamenat další silný rok, posilovat by nadále měl dolar. Výnosy do splatnosti státních dluhopisů na poli rozvinutých trhů budou v reflexi na ekonomické dění klesat, zajímavou příležitost mohou přinést i dluhopisy korporátní.

Indickou ekonomiku a akciový trh vidíme optimisticky

13 minut

Investiční experti ze společnosti Amundi očekávají v nejbližším období udržení tempa růstu HDP v hlavních světových regionech mimo USA. Upozorňují však také na náročné dlouhodobé výzvy pro výkonnost největších ekonomik a k současnému nadšení kolem umělé inteligence se staví skepticky. Naopak pozitivně hodnotí kondici indické ekonomiky a nadále věří jejímu akciovému trhu i přes silné zhodnocení indických akciových indexů v posledních letech.

Trumpovu hrozbu 30% cla vůči EU zvládají finanční trhy s překvapivým klidem

6 minut

Donald Trump chce od 1. srpna 2025 zavést plošné 30% clo na dovoz z EU do USA. Toto jednostranné opatření zapadá do série tzv. recipročních cel, která Trumpova administrativa postupně uvaluje i vůči jiným ekonomikám (např. 30 % na JAR, 25 % na Japonsko a Jižní Koreu, 30 % až 40 % na některé další asijské země). Jaké dopady přinese agresivní obchodní politika USA pro evropskou i americkou ekonomiku a finanční trhy? Existuje v rámci vyjednávání mezi EU a USA v příštích týdnech šance na zmírnění uvedeného cla, nebo naopak hrozí eskalace obchodního konfliktu včetně odvety EU?

Obchodní války USA zacloumaly také dluhopisy. Zvláště americkými

6 minut

Oznámení vysokých cel na dovozy do USA vytvořilo napjatou situaci nejen na akciových, ale také dluhopisových trzích. Mezi nadměrně postižená aktiva se nezvykle zařadily americké státní dluhopisy, které selhaly v plnění tradiční role bezpečného přístavu. Evropské dluhopisy však celkově obstály. Jinak uhájily v první polovině dubna přesvědčivější výkonnost dluhopisy investičního stupně než rizikové korporáty s vysokým výnosem. Co za aktuálním vývojem stojí a jaké perspektivy se dluhopisovým trhům naskýtají do budoucna?

Preference bezpečí podpořila bonitní dluhopisy i hodnotové akcie proti růstovým

6 minut

V týdnu od 24. do 28. února solidně vzrostly západoevropské akciové indexy v lokálních měnách, ovšem ty pro USA citelně klesly a navíc drsně spadly akcie z Japonska či rozvíjejících se trhů. Ani po přepočtu do koruny se celkové skóre akciových regionů moc nezměnilo, neboť dolar pouze mírně posílil proti jenu a evropským měnám včetně koruny. Uvedený vývoj souvisí s opačnou výkonností hodnotově a růstově orientovaných akciových sektorů, kdy hodnotové akcie (value) jednoznačně porazily růstové (growth). Slušné zisky si díky podstatnému snížení výnosů do splatnosti připsaly státní i korporátní dluhopisy investičního stupně zejména z USA, ale také z Evropy. Ceny hlavních komodit směřovaly dolů. K popsanému chování finančních trhů vedla jednak slabá makrodata na obou stranách Atlantiku, upozorňující na riziko zpomalení globálního ekonomického růstu. Kromě toho došlo k přitvrzení celních záměrů Trumpovy administrativy: od 4. března platí dodatečné 10% clo na dovoz zboží z Číny a asi i 25 % clo na dovozy z Mexika a Kanady s tím, že nově Trump oznámil záměr zavést 25% clo i na dovozy z EU od dubna. Možné odvetné reakce představují riziko mj. pro byznys digitálně technologických firem. Za útěkem do bezpečí ve prospěch bonitních dluhopisů stálo kromě slabých makrodat a cel také zhoršení (geo)politických vztahů mezi USA a Ukrajinou (Evropou) po konfliktní schůzce Trump-Zelenskyj. Evropským akciím však pomohl trhy příznivě vnímaný výsledek německých parlamentních voleb s šancí na vytvoření většinové dvoučlenné koalice nebo snaha vlád rychle posílit výdaje na obranu, která ale zbrzdila zisky evropských státních dluhopisů.