FOND SHOP

Britské státní dluhopisy nemají na růžích ustláno. Co je tíží nejvíce?

Aleš Vocílka
Obrázek: Vytvořeno redakcí pomocí AI (ChatGPT, OpenAI)

Dluhopisy Spojeného království prodělaly za posledních 5 let citelné kapitálové ztráty, způsobené vydatným vzestupem jejich trhem požadovaných výnosů. Od podzimu 2024 oživl tento trend hlavně u dlouhých splatností. Podobný nepříznivý vývoj sice sledovaly také dluhopisy jiných západoevropských zemí, ale nelze přehlédnout, že Velká Británie si půjčuje za podstatně horších úrokových podmínek než mnohem zadluženější Itálie nebo větší rozpočtový hříšník Francie. K této skutečnosti významně přispívá setrvale vyšší inflace v ostrovní ekonomice i její ne vždy transparentní fiskální politika.

Britské státní dluhopisy, označované někdy termínem gilts, nepotěšily od konce roku 2021 (měnově zajištěné) investory. Převažovala totiž jejich záporná výkonnost v libře následkem celkově výrazného zvedání výnosů do splatnosti. Je pravda, že tímto slzavým údolím si prošly i státní dluhopisy většiny zemí eurozóny kvůli původně extrémně nízkým až záporným výnosům do splatnosti z doby covidové pandemie. Přesto neunikne pozornosti, že Spojené království financuje svůj dluh za o poznání vyšší úrokové sazby než například Itálie nebo Francie, i když tyto země vycházejí o dost hůře po stránce zadlužení nebo rozpočtové (ne)odpovědnosti. Stačí porovnat graf 1 a tabulku 1.

Graf 1: Výnosové křivky státních dluhopisů Velké Británie, Itálie a Francie k 29. 1. 2026
{}
Zdroj: Investing.com (dopolední data). Poznámka: výnosová křivka vyjadřuje vztah mezi dobou do splatnosti dluhopisu daného státu a jeho výnosem do splatnosti.
Tabulka 1: Makroekonomické ukazatele Velké Británie, Itálie a Francie s významným vlivem na výnosy jejich státních dluhopisů
země

základní úroková sazba centrální banky

meziroční míra inflace za prosinec 2025

odhadovaný rozpočtový deficit za rok 2025 jako procento HDP

odhadovaný podíl státního dluhu na HDP za rok 2025

Velká Británie

3,75 %

3,4 %

-4,3 %

94,5 %

Itálie

2,15 %

1,2 %

-3,1 %

136,7 %

Francie

2,15 %

0,8 %

-5,4 %

115,5 %

Zdroj: Trading Economics

Pokračování článku je dostupné pro předplatitele

Odemkněte si exkluzivní obsah webu FOND SHOP

zbývá ještě 77 % článku
Koupit předplatné Připojte se ještě dnes a získejte:
  • Aktuální a srozumitelné informace z oblasti investování a finančního plánování.
  • Neomezený přístup k obsahu webu, včetně archivních a prémiových článků.
  • Autentický zdroj rad, tipů a know-how pro úspěšné investiční rozhodování.
Už mám předplatné. Přihlášení

FOND SHOP newsletter

Souhrn toho nejdůležitějšího ze světa investování, finančních trhů, investičních instrumentů a sofistikovaného finančního plánování.

Přihlaste se k odběru newsletteru a mějte přehled o čem píše FOND SHOP.

Ochrana osobních údajů

Témata

Inflace Dluhopisy

Související

Premium

Vyšší úrokové sazby otevřely dluhopisovým fondům nové příležitosti

Investiční produkty
9 minut

Vysoké úrokové sazby v posledních letech výrazně změnily pohled investorů na dluhopisové fondy. Rychlý růst sazeb totiž vedl k poklesu cen řady dluhopisů, což se promítlo i do výkonnosti fondů zaměřených na tento typ investic. Část investorů proto přesunula svou pozornost k akciím nebo ke spořicím účtům, které začaly nabízet zajímavější zhodnocení než v předchozích letech.

Pro registrované

Zapomenutý vítěz: Proč mohou být střednědobé korporátní dluhopisy jednou z nejzajímavějších investic

Investiční produkty
6 minut

Když se mezi investory začne mluvit o klesajících úrokových sazbách, většina pozornosti se okamžitě přesune k akciím. Objevují se úvahy o růstu technologických firem, oživení realitního trhu nebo návratu rizikovějších aktiv. Mnohem méně pozornosti však získává třída aktiv, která historicky na pokles sazeb reaguje velmi příznivě a přitom nabízí výrazně nižší kolísání než akciový trh.

Conseq Opportunity OPFKI: dynamická strategie bez kompromisů zabodovala

FKI
9 minut

Jde o vysoce dynamický korunový smíšený fond kvalifikovaných investorů, který uplatňuje aktivní až oportunistickou správu portfolia s charakteristikami hedge fondu. Využívá totiž nástroje nedostupné běžným retailovým fondům. Jeho strategie vychází z vyhledávání tržních neefektivit, zapojení finanční páky a koncentrovaných sázek na výrazně podhodnocená aktiva. Své investice vybírá napříč akciovými, dluhopisovými, měnovými i úrokovými trhy při zajišťování významné části měnového rizika. Díky permanentní dominanci rizikových aktiv v portfoliu dosáhl silného zhodnocení za posledních 5 let. Investoři ale u něj musí počítat s nadprůměrnou volatilitou.

Premium

Hormuz se otevírá, ropa padá: jak vydělat na příměří mezi USA a Íránem

Pohledem redakce
9 minut

Dohoda mezi USA a Íránem o příměří a znovuotevření Hormuzského průlivu již výrazně zlevnila ropu. Ukončení blízkovýchodního konfliktu pomůže hlavně evropským a asijským ekonomikám i dalším dovozcům energetických surovin. Budou z něho navíc těžit významné segmenty akciového a dluhopisového trhu. Investoři by však měli sledovat rizika, která mohou narušit současnou naději na úplné vyřešení konfliktu a ústup stagflačních tendencí ve světové ekonomice.

Pro registrované

Jak rozbouřená geopolitika v čele s Trumpem mění pravidla investování

Investování
8 minut

Světová ekonomika prochází hlubokou strukturální proměnou. Proces deglobalizace, umocněný nepředvídatelnou politikou amerického prezidenta Donalda Trumpa a geopolitickými konflikty, znamená nová makroekonomická i bezpečnostní rizika. Na finanční trhy vnáší toto dění volatilní prostředí a narušuje tradiční vazby mezi hlavními třídami aktiv. Výsledkem dnešní nejistoty západního světa jsou zvýšené dluhopisové výnosy, prudší pohyby měn i komodit a menší spolehlivost tradičních bezpečných přístavů. Současně však rychlý nástup generativní umělé inteligence tlumí významnou část těchto rizik podstatným zlepšením produktivity. Jak se má investor zachovat?

Premium

Dluhopisy ztrácejí půdu pod nohama. Proč by měli akcioví investoři zpozornět?

Finanční trhy
8 minut

Bonitní státní dluhopisy USA, Německa a zejména Japonska podlehly výprodejům kvůli ropnému šoku způsobenému krizí v Hormuzském průlivu. Jejich výnosy do splatnosti rostou, ceny klesají a trh se bojí, že drahé energie a geopolitické napětí vyvolají novou inflační vlnu. Pro akcie to na základě historických zkušeností znamená vyšší tlak na valuační násobky, hlavně u sektorů citlivých na úrokové sazby. Proti tomu však dnes stojí silná firemní ziskovost, která brání, aby zmíněné negativní faktory spustily citelný propad hlavních akciových indexů.