FOND SHOP

Britské státní dluhopisy nemají na růžích ustláno. Co je tíží nejvíce?

Aleš Vocílka
Obrázek: Vytvořeno redakcí pomocí AI (ChatGPT, OpenAI)

Dluhopisy Spojeného království prodělaly za posledních 5 let citelné kapitálové ztráty, způsobené vydatným vzestupem jejich trhem požadovaných výnosů. Od podzimu 2024 oživl tento trend hlavně u dlouhých splatností. Podobný nepříznivý vývoj sice sledovaly také dluhopisy jiných západoevropských zemí, ale nelze přehlédnout, že Velká Británie si půjčuje za podstatně horších úrokových podmínek než mnohem zadluženější Itálie nebo větší rozpočtový hříšník Francie. K této skutečnosti významně přispívá setrvale vyšší inflace v ostrovní ekonomice i její ne vždy transparentní fiskální politika.

Britské státní dluhopisy, označované někdy termínem gilts, nepotěšily od konce roku 2021 (měnově zajištěné) investory. Převažovala totiž jejich záporná výkonnost v libře následkem celkově výrazného zvedání výnosů do splatnosti. Je pravda, že tímto slzavým údolím si prošly i státní dluhopisy většiny zemí eurozóny kvůli původně extrémně nízkým až záporným výnosům do splatnosti z doby covidové pandemie. Přesto neunikne pozornosti, že Spojené království financuje svůj dluh za o poznání vyšší úrokové sazby než například Itálie nebo Francie, i když tyto země vycházejí o dost hůře po stránce zadlužení nebo rozpočtové (ne)odpovědnosti. Stačí porovnat graf 1 a tabulku 1.

Graf 1: Výnosové křivky státních dluhopisů Velké Británie, Itálie a Francie k 29. 1. 2026
{}
Zdroj: Investing.com (dopolední data). Poznámka: výnosová křivka vyjadřuje vztah mezi dobou do splatnosti dluhopisu daného státu a jeho výnosem do splatnosti.
Tabulka 1: Makroekonomické ukazatele Velké Británie, Itálie a Francie s významným vlivem na výnosy jejich státních dluhopisů
země

základní úroková sazba centrální banky

meziroční míra inflace za prosinec 2025

odhadovaný rozpočtový deficit za rok 2025 jako procento HDP

odhadovaný podíl státního dluhu na HDP za rok 2025

Velká Británie

3,75 %

3,4 %

-4,3 %

94,5 %

Itálie

2,15 %

1,2 %

-3,1 %

136,7 %

Francie

2,15 %

0,8 %

-5,4 %

115,5 %

Zdroj: Trading Economics

Pokračování článku je dostupné pro předplatitele

Odemkněte si exkluzivní obsah webu FOND SHOP

zbývá ještě 77 % článku
Koupit předplatné Připojte se ještě dnes a získejte:
  • Aktuální a srozumitelné informace z oblasti investování a finančního plánování.
  • Neomezený přístup k obsahu webu, včetně archivních a prémiových článků.
  • Autentický zdroj rad, tipů a know-how pro úspěšné investiční rozhodování.
Už mám předplatné. Přihlášení

FOND SHOP newsletter

Souhrn toho nejdůležitějšího ze světa investování, finančních trhů, investičních instrumentů a sofistikovaného finančního plánování.

Přihlaste se k odběru newsletteru a mějte přehled o čem píše FOND SHOP.

Ochrana osobních údajů

Témata

Inflace Dluhopisy

Související

Pro registrované

Vyšší výnosy, vyšší riziko: nová realita dluhopisů

Názor experta
8 minut

Globální finanční prostředí se na první pohled jeví jako příznivé. Finanční podmínky se uvolnily, trhy rostou, likvidity je dostatek a rizikové prémie zůstávají nízké. Pod klidným povrchem se však podle podzimní Zprávy o globální finanční stabilitě MMF (GFSR) skrývají posuny a strukturální posuny na dluhopisových trzích. Ocenění aktiv jsou napjatá a citlivá na korekci, zejména v prostředí zpomalující ekonomiky a vysoké koncentrace kapitálu v určitých segmentech. Případný pokles trhů by se navíc mohl přelít do reálné ekonomiky skrze oslabení spotřeby.

Premium

Jak válka v Íránu zdražila peníze a zahýbala dluhopisovými trhy i českými hypotékami

Finanční trhy
7 minut

Válka s epicentrem v Íránu a navazující ropný šok zvedly výnosy státních dluhopisů USA, Německa i Česka a současně zdražily české hypotéky. Ačkoliv v delším horizontu není zvýšení výpůjčních nákladů dramatické, z hlediska posledních měsíců jde o citelný pohyb. Nepříznivý vývoj dolehl i na české hypotéky, mezi nimiž podražily hlavně 3leté fixace. I při uklidnění konfliktu bude návrat k nižším dluhopisovým výnosům a úrokovým sazbám spíš pozvolný než rychlý.

Premium

Válka, ropa a úrokové sazby: proč ECB ani ČNB nespěchají s utažením své politiky

Finanční trhy
6 minut

Drahá ropa a zemní plyn kvůli válce na Blízkém východě mohou inflaci v eurozóně i Česku výrazně zrychlit. To ale ještě neznamená, že ECB nebo ČNB brzy zvýší úrokové sazby. Rozhodující bude, v jaké míře se dražší energie přelijí do širší ekonomiky s pozvednutím jádrové inflace, mezd a inflačních očekávání. Teprve tehdy začne jedna či druhá centrální banka uvažovat o zpřísnění měnové politiky.

Premium

Když rating promluví: co investorům napoví změny hodnocení států

Finanční trhy
6 minut

Ratingové agentury pravidelně posuzují schopnost států splácet své dluhy. Jejich rozhodnutí mohou ovlivnit finanční trhy po celém světě, pokud se týkají významných ekonomik. Případy Spojených států, Francie, Itálie a Řecka z posledních let ukazují, že za změnami ratingu jedním či druhým směrem stojí zejména vývoj celkového veřejného dluhu, státního rozpočtu a politické (ne)stability v zemi. Investor by měl revizi kreditní spolehlivosti vnímat jako důležitý signál pro finanční trhy a posuzovat ji i v širším makroekonomickém kontextu.