FOND SHOP

Britské státní dluhopisy nemají na růžích ustláno. Co je tíží nejvíce?

Aleš Vocílka
Obrázek: Vytvořeno redakcí pomocí AI (ChatGPT, OpenAI)

Dluhopisy Spojeného království prodělaly za posledních 5 let citelné kapitálové ztráty, způsobené vydatným vzestupem jejich trhem požadovaných výnosů. Od podzimu 2024 oživl tento trend hlavně u dlouhých splatností. Podobný nepříznivý vývoj sice sledovaly také dluhopisy jiných západoevropských zemí, ale nelze přehlédnout, že Velká Británie si půjčuje za podstatně horších úrokových podmínek než mnohem zadluženější Itálie nebo větší rozpočtový hříšník Francie. K této skutečnosti významně přispívá setrvale vyšší inflace v ostrovní ekonomice i její ne vždy transparentní fiskální politika.

Britské státní dluhopisy, označované někdy termínem gilts, nepotěšily od konce roku 2021 (měnově zajištěné) investory. Převažovala totiž jejich záporná výkonnost v libře následkem celkově výrazného zvedání výnosů do splatnosti. Je pravda, že tímto slzavým údolím si prošly i státní dluhopisy většiny zemí eurozóny kvůli původně extrémně nízkým až záporným výnosům do splatnosti z doby covidové pandemie. Přesto neunikne pozornosti, že Spojené království financuje svůj dluh za o poznání vyšší úrokové sazby než například Itálie nebo Francie, i když tyto země vycházejí o dost hůře po stránce zadlužení nebo rozpočtové (ne)odpovědnosti. Stačí porovnat graf 1 a tabulku 1.

Graf 1: Výnosové křivky státních dluhopisů Velké Británie, Itálie a Francie k 29. 1. 2026
{}
Zdroj: Investing.com (dopolední data). Poznámka: výnosová křivka vyjadřuje vztah mezi dobou do splatnosti dluhopisu daného státu a jeho výnosem do splatnosti.
Tabulka 1: Makroekonomické ukazatele Velké Británie, Itálie a Francie s významným vlivem na výnosy jejich státních dluhopisů
země

základní úroková sazba centrální banky

meziroční míra inflace za prosinec 2025

odhadovaný rozpočtový deficit za rok 2025 jako procento HDP

odhadovaný podíl státního dluhu na HDP za rok 2025

Velká Británie

3,75 %

3,4 %

-4,3 %

94,5 %

Itálie

2,15 %

1,2 %

-3,1 %

136,7 %

Francie

2,15 %

0,8 %

-5,4 %

115,5 %

Zdroj: Trading Economics

Pokračování článku je dostupné pro předplatitele

Odemkněte si exkluzivní obsah webu FOND SHOP

zbývá ještě 77 % článku
Koupit předplatné Připojte se ještě dnes a získejte:
  • Aktuální a srozumitelné informace z oblasti investování a finančního plánování.
  • Neomezený přístup k obsahu webu, včetně archivních a prémiových článků.
  • Autentický zdroj rad, tipů a know-how pro úspěšné investiční rozhodování.
Už mám předplatné. Přihlášení

FOND SHOP newsletter

Souhrn toho nejdůležitějšího ze světa investování, finančních trhů, investičních instrumentů a sofistikovaného finančního plánování.

Přihlaste se k odběru newsletteru a mějte přehled o čem píše FOND SHOP.

Ochrana osobních údajů

Témata

Evropa Inflace Dluhopisy

Související

Premium

Letošní drama evropských státních dluhopisů: bude mít pokračování?

Téma
6 minut

V letních měsících se obnovil společný vzestup výnosů do splatnosti u dlouhodobých státních dluhopisů řady zemí EU a Velké Británie. Trend prodražování úvěrů již beztak hodně zadluženým evropským státům ovšem trvá již delší dobu a oživil v posledních 12 měsících. Slabou útěchu poskytuje skutečnost, že výnosy jejich krátkodobých dluhopisů letos převážně klesají a zde se naopak financování zlevňuje. Které faktory za uvedeným vývojem stojí a co to znamená pro investory?

Premium

Centrální banky umí rozhýbat finanční trhy. Hlavně u Fedu a ECB se vyplatí sledovat, co mají za lubem

Téma
8 minut

Politika centrálních bank některé investory nezajímá, ovšem zejména v případě Fedu a ECB dokáže často zlomit směr hlavních dluhopisových a akciových indexů. Jak může zvyšování či snižování úrokových sazeb ovlivňovat finanční trhy v různých scénářích makroekonomického vývoje a co v tomto ohledu můžeme letos očekávat od Fedu a ECB?

Premium

Obchodní války USA zacloumaly také dluhopisy. Zvláště americkými

Téma
6 minut

Oznámení vysokých cel na dovozy do USA vytvořilo napjatou situaci nejen na akciových, ale také dluhopisových trzích. Mezi nadměrně postižená aktiva se nezvykle zařadily americké státní dluhopisy, které selhaly v plnění tradiční role bezpečného přístavu. Evropské dluhopisy však celkově obstály. Jinak uhájily v první polovině dubna přesvědčivější výkonnost dluhopisy investičního stupně než rizikové korporáty s vysokým výnosem. Co za aktuálním vývojem stojí a jaké perspektivy se dluhopisovým trhům naskýtají do budoucna?

Pro registrované

Dluhopisy s vysokým výnosem zhodnocují přes dočasné propady. Jak si vedou korunové fondy a cizoměnová ETF?

Fokus
12 minut

Korporátní dluhopisy s vysokým výnosem, označované běžně anglickým termínem high yield, umí během klidných etap zajistit stabilní růst, ale v turbulentních obdobích procházejí značnými výkyvy výkonnosti. Ta obecně závisí na očekávaném vývoji ekonomického růstu a schopnosti firem s nižší kreditní bonitou splácet své dluhy. Ve střednědobé perspektivě již high yieldy většinou dokážou solidně zhodnotit i přes svou občasnou kolísavost. Těmito vlastnostmi se řadí k rizikovějším aktivům či jednomu z nejdynamičtějších typů dluhopisů. Podívejme se na dosažené 5leté výsledky příslušných fondů s měnově zajištěnou korunovou třídou i dostupných ETF, které se naopak plně vystavují měnovému riziku.

Co očekávají přední investiční banky a správci aktiv od roku 2025?

Téma
6 minut

Výhledy významných institucí v roce 2025 převážně očekávají hladké přistání globální ekonomiky, zdůrazňují však možná rizika spojená s napjatou geopolitickou situací v určitých regionech. Všeobecný vývoj cenové hladiny ve vyspělých ekonomikách je na dobré cestě k inflačním cílům, což povede centrální banky k pokračování ve snižování úrokových sazeb. Globální akciové trhy by měly zaznamenat další silný rok, posilovat by nadále měl dolar. Výnosy do splatnosti státních dluhopisů na poli rozvinutých trhů budou v reflexi na ekonomické dění klesat, zajímavou příležitost mohou přinést i dluhopisy korporátní.

Premium

Co čekáme v roce 2025? Akciový růst zpomalí a státní dluhopisy více zohlední kreditní riziko.

Téma
17 minut

Makroekonomicky předpokládáme zachování růstu reálného HDP ve významných investičních regionech včetně Evropy s tím, že inflace může vystrčit růžky zejména v USA. Akciové trhy by měly v základním scénáři přinést slabší zhodnocení než v předchozích 2 letech, avšak vykázat stále dobrou kladnou výkonnost. Na tu mají šanci i evropské dluhopisy investičního stupně nebo korporátní dluhopisy s vysokým výnosem z USA. Dolar může poněkud zkorigovat nedávné výrazné posílení.