FOND SHOP

Proč byste neměli odepisovat dluhopisy: nový pohled na starý nástroj

Boris Jankovský
Obrázek: Vytvořeno redakcí pomocí AI (ChatGPT, OpenAI)

Navzdory nedávným výzvám – včetně slabších výnosů, strukturálních změn a měnících se korelací s akciemi – si dluhopisy nadále zachovávají jedinečný potenciál pro diverzifikaci, finanční plánování a kombinování výnosů, který čistě akciová portfolia nedokážou plnohodnotně nahradit.

Obecné rozčarování investorů z dluhopisů je sice pochopitelné, ale poněkud zkreslené. V posledních letech totiž mnoho investorů dluhopisový trh zklamal. Růst úrokových sazeb a inflace přinesl zvýšenou volatilitu, zatímco dlouhodobé dluhopisy výrazně zaostávaly – nejen za akciemi, ale často i za hotovostí. V některých obdobích dokonce generovaly negativní výnosy.

Obrázek 1: Klouzavé 5leté anualizované výnosy amerických dluhopisů
{}

Při ploché výnosové křivce se proto může zdát, že durace představuje neodměněné riziko, zejména když výnosy poskytují jen malou protihodnotu a citlivost cen na změny sazeb je vysoká.

Tato skepse je pochopitelná, často však přehlíží jeden zásadní fakt: výnosy dluhopisů fungují jako gravitace pro jejich dlouhodobou výkonnost. Slabé historické výnosy jsou z velké části důsledkem rostoucích úrokových sazeb – což je paradoxně pozitivní zpráva pro budoucnost.

Dluhopisové výnosy se totiž často chovají opačně než jejich minulá výkonnost. Růst sazeb sice snižuje aktuální ceny, zároveň však zvyšuje budoucí výnosy. Jinými slovy, změny úrokových sazeb přesouvají výnosy v čase – buď z přítomnosti do budoucnosti, nebo naopak. Úrokové sazby tak určují časovou hodnotu peněz.


Pokračování článku je dostupné pro registrované

Odemkněte si exkluzivní obsah webu FOND SHOP

zbývá ještě 81 % článku
Registrujte se

V článku se dále dozvíte:

  • Jak inflační očekávání ovlivňují duraci dluhopisů a rozhodování investorů v různých obdobích
  • Proč vyhýbání se delším splatnostem představuje implicitní sázku na budoucí vývoj inflace
  • Jak lze pomocí imunizace portfolia sladit investiční horizont s úrokovým rizikem
Už mám registraci. Přihlášení

FOND SHOP newsletter

Souhrn toho nejdůležitějšího ze světa investování, finančních trhů, investičních instrumentů a sofistikovaného finančního plánování.

Přihlaste se k odběru newsletteru a mějte přehled o čem píše FOND SHOP.

Ochrana osobních údajů

Témata

Portfolia Dluhopisy

Související

Premium

Jak válka v Íránu zdražila peníze a zahýbala dluhopisovými trhy i českými hypotékami

Finanční trhy
7 minut

Válka s epicentrem v Íránu a navazující ropný šok zvedly výnosy státních dluhopisů USA, Německa i Česka a současně zdražily české hypotéky. Ačkoliv v delším horizontu není zvýšení výpůjčních nákladů dramatické, z hlediska posledních měsíců jde o citelný pohyb. Nepříznivý vývoj dolehl i na české hypotéky, mezi nimiž podražily hlavně 3leté fixace. I při uklidnění konfliktu bude návrat k nižším dluhopisovým výnosům a úrokovým sazbám spíš pozvolný než rychlý.

Premium

Tichý zabiják výnosů: proč ignorujeme vlastní chování při investování

Názor experta
3 minuty

Investování si často představujeme jako čistě technickou disciplínu – tedy jako oblast, ve které si dokážeme vybudovat specializované znalosti a získat náskok pouze díky lepší analýze. Věnujeme obrovské množství času a energie zdokonalování modelů a ladění procesů, abychom získali konkurenční výhodu. Tato snaha o pokrok je přirozená a jen těžko jí lze něco vyčítat. Problém však spočívá v tom, že to, co při investování na první pohled působí správně, nás často nepřivede k nejlepším výsledkům. Touha po větším množství informací, vyšší přesnosti a větší komplexnosti totiž téměř nevyhnutelně zhoršuje kvalitu našich rozhodnutí.