Shein býval hvězdou soukromého trhu. Teď vstupuje na burzu se slevou 1,5 bilionu

Aktuální situace je poměrně jasná, Shein nabízí v Hongkongu 280 milionů akcií za cenu v přepočtu přibližně 130 až 133 korun za akcii. Při horní hranici cenového rozpětí by celá společnost měla hodnotu přibližně 581 miliard korun a firma by tak z nabídky získala až zhruba 39 miliard korun. Obchodování s akciemi má podle aktuálních informací začít 1. září 2026. Může se to zdát dost, ještě v roce 2022 se ale o Sheinu hovořilo jako o společnosti s hodnotou téměř 2,1 bilionu korun. Následně se ocenění v soukromých kolech financování snížilo a nynější burzovní ocenění představuje jen přibližně čtvrtinu vrcholu z roku 2022. 

Shein přitom není malá firma, která přestala růst

Na příběhu je zajímavé, že Shein není žádný začínající podnik bez příjmů. Jeho tržby jsou obrovské. Podle údajů zveřejněných v rámci příprav vstupu na burzu dosáhly v roce 2023 přibližně 690 miliard korun, v roce 2024 asi 834 miliard korun a v roce 2025 přibližně 901 miliard korun. Za dva roky tedy tržby vzrostly o více než 200 miliard korun. To je důležité, protože příběh Sheinu není příběhem firmy, která přestala existovat, nebo které se zhroutily tržby. Firma stále roste, jen už neroste způsobem, který by ospravedlňoval původní ocenění. A to je na finančních trzích zásadní rozdíl, investoři nekupují minulost. Platí za očekávané budoucí zisky, ale ještě zajímavější je vývoj zisku. Čistý zisk Sheinu v roce 2025 dosáhl podle zveřejněných údajů přibližně 44 miliard korun. To znamená, že při současném ocenění kolem 580 miliard korun trh platí zhruba 13násobek loňského čistého zisku. Na první pohled to tedy není astronomické ocenění typické pro ztrátový podnik. 

Zajímavost: tržby rostou, ale příběh firmy se přesto zhoršil

Tohle je možná nejdůležitější číslo celého příběhu. Mezi lety 2023 a 2025 vzrostly tržby Sheinu přibližně o 211 miliard korun, tedy asi o třetinu, přesto se ocenění společnosti propadlo zhruba ze 2,1 bilionu na 580 miliard korun. Jinými slovy: firma je dnes větší než před dvěma lety, ale investorům se líbí výrazně méně. To je přesně situace, kterou by měl investor znát. Růst tržeb sám o sobě neznamená růst hodnoty akcie, pokud firma současně čelí vyšším nákladům, slabším maržím, silnější konkurenci nebo regulatorním problémům, může její hodnota klesat i v době, kdy tržby rostou.

Proč investoři přestali za Shein platit tolik?

Prvním důvodem je zpomalování růstu. Během pandemie se internetové nakupování prudce rozšířilo a Shein dokázal tento trend využít mimořádně efektivně a firma vybudovala model založený na obrovském množství výrobků, nízkých cenách, rychlém uvádění nových modelů a přímém prodeji zákazníkům. Když ale výchozí základna naroste do stovek miliard korun tržeb, je mnohem obtížnější pokračovat stejným tempem. Třetím problémem je konkurence, Shein už není jediným podnikem, který dokáže nabídnout obrovské množství levného zboží přímo zákazníkům. Konkuruje mu například Temu a další internetové tržiště, a pokud musí firma kvůli konkurenci více utrácet za reklamu, snižovat ceny nebo dotovat dopravu, může růst tržeb pokračovat, ale zisk na každé objednávce se zmenšuje.

Regulace začíná být pro ocenění stejně důležitá jako tržby

Dalším faktorem je rostoucí regulatorní tlak. Evropská komise v únoru 2026 zahájila proti Sheinu formální řízení podle evropského nařízení o digitálních službách, komise prověřuje mimo jiné systém doporučování výrobků, možné návykové prvky platformy a opatření proti prodeji nelegálních výrobků. Pro teď důležitější může být, zda bude společnost muset změnit způsob, jakým získává zákazníky a prodává zboží. Pokud je část obchodního modelu založena na velmi rychlém střídání výrobků, personalizovaných doporučeních a neustálém podněcování zákazníka k dalšímu nákupu, regulace může znamenat vyšší náklady nebo omezení některých postupů. A potom je zde reputační riziko, Shein dlouhodobě čelí kritice týkající se pracovních podmínek, dodavatelského řetězce a dopadů rychlé módy na životní prostředí. 

Zajímavé je také to, co se děje uvnitř firmy

Shein nyní neřeší pouze otázku, za kolik se bude obchodovat jeho akcie, musí také řešit staré investory, kteří do společnosti vstupovali za mnohem vyšších ocenění. Reuters uvedl, že firma má vybraným stávajícím investorům v souvislosti s burzovním vstupem vyplatit až přibližně 75 miliard korun v hotovosti nebo akciích, to ukazuje, jak dramaticky se změnila situace pro některé dřívější vlastníky. Proč je to důležité? Protože původní investor mohl vstupovat do firmy s představou, že jednoho dne prodá svůj podíl za násobně vyšší cenu. Pokud se ale firma dostane na burzu s oceněním pouze kolem 580 miliard korun, prostor pro takový výnos je mnohem menší. Burzovní vstup se tak v případě Sheinu stává nejen způsobem získání nového kapitálu, ale také cestou, jak umožnit části starých investorů vystoupit z investice. 

Co tedy Shein skutečně ztratil?

Nejspíš ne 1,5 bilionu korun v hotovosti, ale ztratil něco jiného: část důvěry investorů v budoucí potenciál firmy. V roce 2022 investoři připisovali Sheinu hodnotu téměř 2,1 bilionu korun. Dnes je nejvyšší zveřejněné ocenění při vstupu na hongkongskou burzu přibližně 581 miliard korun, mezitím však tržby společnosti vyrostly na zhruba 901 miliard korun ročně. Firma tedy není menší než před několika lety. Je pouze mnohem levněji oceněná vzhledem ke své velikosti, a to je možná nejzajímavější lekce celého příběhu. Společnost může růst, a přesto být pro investora méně hodnotná, pokud totiž roste pomaleji, potřebuje více kapitálu, má nižší ziskovou marži nebo čelí vyšším rizikům, cena, kterou jsou investoři ochotni zaplatit za její budoucí zisky, může klesnout rychleji, než rostou samotné tržby.