Hot Money a měnové turbulence: Jak krátkodobý kapitál ovlivňuje ekonomiky a jak se chránit před krizemi

Fenomén Hot Money, krátkodobého přelétavého kapitálu, má mnoho ingrediencí. Jednou z nich jsou měnové kurzy, další třeba úrokové sazby různých měn. Stranou nestojí ani důvěra v tu kterou měnu, fundamenty a mýty. Pokud kupříkladu Egypťané nevěří ve svou egyptskou libru a raději drží dolary, musí být na libře relativně vysoké nominální úrokové sazby.

A když Egypt setrvale sužuje inflace, pak ani na první pohled číselně vysoký úrokový výnos librového střadatele neodškodní za riziko, které nese. Když libra devalvuje a díky výhodě vlastní měny to přispěje k makroekonomické stabilizaci, librové úspory se znehodnocují vlivem dovezené inflace a mají menší kupní sílu.

Začali jsme příkladem Egypta, země, kde se hospodářská politika opřela o infrastrukturní projekty financované půjčeným zahraničním kapitálem. Tyto projekty, jako je rozvoj oblasti Suezského průplavu a výstavba vysokorychlostní železnice, sice přispěly k růstu zaměstnanosti, ale nepřinesly potřebné devizy. Díky přílivu kapitálu se ekonomice dařilo, ale dluh denominovaný v cizí měně začal tížit.

Řešení se opírá o výhodu vlastní měny – v případě problémů dojde k jejímu oslabení, což podpoří exporty. V případě Egypta přijede více turistů, kteří s sebou dovezou tolik žádané devizové prostředky. A zdrojem deviz je i privatizace státního majetku. Když zemi trápí kuratela nouzového financování MMF, veřejný sektor prochází nucenou změnou.

Rizika referenční měny

Začali jsme příkladem z jiného kontinentu. Na reálném příkladu ilustrujeme podstatné ingredience – nezvládnutá hospodářská politika, populismus, zadlužení veřejného sektoru a megalomanské projekty mohou snadno vykolejit makroekonomickou stabilitu. Obyčejného Egypťana, pana Hassana, ale devalvace libry nepřekvapí, inflační zkušenosti velí spořit ve zlatě a díky styku s turisty třeba držet cosi ze svých aktiv v dolarech a eurech. Egyptská libra není měnou, jejíž držba by byla žádoucí z jiných než transakčních motivů a úhrady splatných závazků. Inflační zkušenosti a očekávání jsou neúprosná, graf 1 zachycuje, jak často  v Egyptě dvouciferná inflace nastala.