Dolar se vrací do pozice globálního lídra, vyšší sazby a AI boom lákají kapitál z celého světa

Podívejme se dvanáct měsíců zpátky. Dolar má za sebou katastrofální pololetí spojené s nástupem Donalda Trumpa a jeho pokusy změnit globální obchod zavedením cel. Ostřeluje taktéž šéfa Fedu Jerome Powella a naváží se do nezávislosti Fedu. Americká měna je v důsledku toho za šest posledních měsíců o deset procent dole.

Šest měsíců zpátky: obtížné období pokračuje. Počítá se s ochlazováním americké ekonomiky, čeká se několikanásobné snížení úrokových sazeb ze strany, stále není úplně jasné, koho nevyzpytatelný Donald Trump vybere jako Powellova nástupce. 

Současnost: sentiment se otočil téměř o sto osmdesát stupňů a do druhé poloviny roku 2026 vstupuje dolar jako aktuálně nejvýkonnější významná světová měna. Od začátku roku posílil přibližně o tři procenta vůči koši hlavních měn a investoři mu znovu věří, respektive ve velkém sází na pokračování jeho růstu. Hlavním motorem je přesvědčení, že Spojené státy budou i nadále ekonomicky výrazně překonávat zbytek světa. Americká měna to reflektuje nejsilnější pozicí vůči jenu za posledních čtyřicet let, oproti euru posílila na blízko dvanáctiměsíčního maxima. A posilování podle všeho nekončí.

„Určitě souhlasím s tezí, že v blízké budoucnosti je pravděpodobnější posílení dolaru kvůli nárůstu reálných úrokových sazeb v USA a domnívám se, že je pravděpodobné, že se dolaru podaří prolomit koridor ve kterém se posledních devět měsíců pohybuje,“ nabídl agentuře Reuters svůj pohled na budoucnost dolaru  Joseph Purtell, portfolio manažer společnosti Neuberger. Purtell nicméně zároveň dodal, že podle názoru jeho společnosti by v delším časovém horizontu měl dolar spíše oslabovat. A to vzhledem ke strukturálním obavám, jako je udržitelnost veřejných financí USA. Současnost nicméně nabízí jiný obrázek.

Příběh o americké výjimečnosti znovu na scéně

Na protějším břehu Atlantiku Evropa bojuje se slabým růstem. Na druhém břehu Pacifiku Asie čelí zpomalování průmyslu i dopadům dražších energií. Naproti tomu americkou ekonomiku stále pohání investiční horečka kolem boomu umělé inteligence a s ní spojená masivní výstavba datových center a rekordní příliv kapitálu do technologických firem. Svým způsobem jí pomohl konflikt s Íránem, kde dolar dostal impuls díky statutu bezpečného aktiva, následně pak momentum americká měna udržela díky vývoji očekávání ohledně měnové politiky. Ještě v lednu totiž finanční trhy počítaly s tím, že Fed bude během roku nucen dvakrát až třikrát snížit úrokové sazby, aby ekonomiku podpořil. Místo impulsů ke snižování sazeb ale začala chodit jedna lepší makroekonomická zpráva než druhá.

Americký trh práce zůstává překvapivě odolný a květnová tvorba pracovních míst dvojnásobně překonala odhady analytiků. Inflace se navzdory poklesu cen ropy drží nad dvouprocentním cílem Fedu. Návdavkem pod vedením nově jmenovaného śéfa Fedu Kevina Warshe získala centrální banka výrazně silnější jestřábí tón. Očekávání se z výše zmíněných dvou až třech cutů sazeb přetočila do zvyšování, s tím, že konsensus je na jednom, přičemž významná část investorů připouští i druhé. Vyšší úrokové sazby představují pro dolar silný podpůrný faktor. Rozšiřují totiž úrokový diferenciál vůči Evropě nebo Japonsku a zvyšují atraktivitu amerických dluhopisů i dalších dolarových aktiv. 

Optimismus je patrný taktéž trhu s měnovými futures, když Financial Times citoval CFTC, podle které aktuálně investoři mají největší čisté dlouhé pozice na dolar za poslední dva roky, přičemž tempo jakým tyto sázky v posledních šesti měsících rostly, nemá mít ve statistikách obdoby.

Pro dolar pozitivní vývoj představují také akciové trhy, kde podle odhadů Bank of America přiteklo za posledních šest měsíců do amerických akcií přes 340 miliard dolarů, což představuje několikanásobek loňského tempa. Důvody? Pokračující boom umělé inteligence i obnovený zájem o úpisy akcií jako byl nedávné IPO SpaceX. Dolar tak sbírá body za kombinaci největších technologických společností světa, dominanci ve výstavbě infrastruktury pro AI a nejsilnějšího trhu rizikového kapitálu. To dohromady znamená vyšší výnosy než většina ostatních vyspělých ekonomik. Jinými slovy: pokud bude budoucí růst skutečně založen na kombinaci výpočetního výkonu, energie a kapitálu, USA mají nejlepší předpoklady z tohoto trendu těžit. V takovém scénáři zůstává dolar hlavním vítězem globálního finančního systému. Pro investora s globálním působením je tak dolar podmínkou pro přístup k nejatraktivnějším investičním příležitostem.

Další obrat na obzoru? Skeptici se bojí amerického dluhu i Trumpa

Ani současná bonanza nicméně nezakrývá dlouhodobé problémy Washingtonu. I zastánci silného dolaru připouští, že aktuální trend je spíše dočasný a rizikem opravdu jsou rostoucí americký veřejný dluh a zhoršující se stav federálních financí. Tyto strukturální problémy podle části investorů pravděpodobně převáží momentální ekonomickou převahou USA. 

V krátkodobém horizontu však trhy sázejí na opačný scénář. Dokud bude americká ekonomika těžit z investiční vlny kolem umělé inteligence, vytvářet pracovní místa a udržovat vyšší úrokové sazby než většina vyspělého světa, zůstává dolar hlavním příjemcem globálního kapitálu. A pro ostatní měny to znamená, že období tlaku a slabosti zřejmě ještě zdaleka neskončilo. A investoři se musí přizpůsobit. „Jste-li zahraniční investor, možná se vám nelíbí politika USA ani současná vláda, ale jakého výnosu jste ochotni se na základě tohoto svého přesvědčení  vzdát?“ shrnuje současné dilemata investorů pro Reuters Steven  Englander, globální vedoucí výzkumu devizového trhu ve Standard Chartered.