Amundi Funds Global Equity má skvělé výsledky díky kvalitní aktivní správě, která upozaďuje Ameriku

Chcete dlouhodobě investovat na různých akciových trzích po celém světě, ale trochu vás zneklidňuje současné dění kolem politiky Donalda Trumpa, obchodních válek nebo ekonomiky USA? Co třeba zkusit globální akciový fond, který sleduje nižší než obvyklou váhu amerických společností, má vysokou přidanou hodnotu aktivní správy, klade důraz na faktory udržitelnosti ESG a disponuje navíc měnově zajištěnou korunovou třídou eliminující riziko (dalšího) oslabení dolaru? Právě takový fond si nyní představíme.

Kvalitní velké firmy s příznivým hodnocením ESG

Amundi Funds Global Equity investuje do akcií převážně velkých společností ze všech světových regionů a široké škály sektorů GICS. Svou výkonnost poměřuje s globálním akciovým indexem pro vyspělé trhy MSCI World NR. V rámci aktivní správy se však může od tohoto benchmarku výrazně odchýlit, pokud jde o zastoupení hlavních regionů, sektorů nebo konkrétních titulů v portfoliu. Má tak dovoleno investovat na rozvíjejících se trzích nebo zahrnovat mimobenchmarkové pozice.

Při výběru akcií do portfolia berou manažeři fondu v úvahu dlouhodobé trendy v globální ekonomice a současně provádějí fundamentální analýzu konkrétních společností. Hledají primárně tituly s nadprůměrnými vyhlídkami na růst ziskovosti i příznivým skórem ESG. Integrují tak přístupy shora dolů (top-down) pro sledování klíčových megatrendů a zdola nahoru (bottom-up) pro rozhodování o finálních akciových pozicích a jejich vahách. Výsledné portfolio by mělo zmírňovat riziko ztráty „za každého investičního počasí“ (all-weather).

Na makro úrovni stanovuje zkušený manažerský tým investiční záměry fondu podle průběhu ekonomického i tržního cyklu a snaží se využívat tržních neefektivností. Na mikro úrovni vyhledává kvalitní společnosti se silnými a trvalými konkurenčními výhodami, jejichž akcie se obchodují s atraktivními valuačními poměry. Firmy zařazené do portfolia by dále měly vykazovat nadprůměrnou návratnost kapitálu, podprůměrnou zadluženost a nedopouštět se kontroverzních praktik z hlediska udržitelnosti. Za účelem omezení rizik ESG dochází k vyloučení některých „neekologických“ nebo „neřestných“ odvětví. Fond vyhovuje článku 8 nařízení o zveřejňování informací SFDR.

V zájmu dosahování dlouhodobě nadstandardního poměru výnos / riziko používá také diverzifikační váhové limity pro složení portfolia při zachování vysoce aktivního stylu řízení. Zastoupení žádné akciové společnosti nesmí přesáhnout 6 % a váhy hlavních sektorů GICS by se neměly odchýlit od benchmarku MSCI World o více než ± 10 procentních bodů. Až 15 % portfolia může fond vyhradit akciím z rozvíjejících se trhů. Nejčastěji drží 60 až 80 firemních pozic (aktuálně 70) s typickou tržní kapitalizací nad 10 mld. USD.

Preference Asie i Evropy na úkor Ameriky

Podle grafu 1 sleduje Amundi Funds Global Equity geograficky diverzifikované portfolio s tím, že oproti indexu MSCI World nadvažuje asijské akcie z Japonska i Jižní Koreje a do určité míry také akcie z vyspělé Evropy (mimo UK a Francii). Důsledkem je značné upozadění USA ve srovnání s jejich benchmarkovým zastoupením 71,5 %.

Manažerský tým se domnívá, že současné napětí kolem dovozních cel USA představuje trvalý zdroj obav pro investory a výsledné celní sazby budou pravděpodobně vyšší, než na jaké byly dosud významné ekonomiky zvyklé. To znamená výzvu pro růst globálního HDP ve střednědobém až dlouhodobém horizontu. V případě USA mohou navíc cla zvednout inflaci a způsobit stagflační vývoj ekonomiky. Vzhledem k odpovídající opatrnosti Fedu ohledně dalšího snižování úrokových sazeb se pak jako problém amerického akciového trhu jeví vysoké valuační ocenění jeho dominantních růstových sektorů. Investiční příležitosti vidí portfolio manažeři např. v levněji oceněných japonských firmách, které profitují ze zlepšené exportní konkurenceschopnosti nebo vysoké poptávky domácích spotřebitelů díky rostoucím mzdám.

V sektorovém složení portfolia podle grafu 2 mají největší slovo finanční společnosti, nadvážené proti benchmarku o 9 pb. Manažerský tým preferuje hlavně banky (včetně amerických), které mají nižší úvěrové riziko a nabízejí zajímavé výnosy ve formě dividend i zpětných odkupů akcií. Svědčí jim také příznivé valuace, silná kapitálová pozice a rostoucí rentabilita vlastního kapitálu. Příkladem jsou Bank of America a ABN Amro Bank (tabulka 1). Jinak fond ve srovnání s indexem MSCI World vyzvedává společnosti ze sektoru surovin (+5 pb.), schopné profitovat z obnovení průmyslové poptávky a zvýšení výdajů na infrastrukturu i obranu (u evropských zemí). Jde mj. o firmy CRH a Hensoldt. Naopak k nejvíce podváženým sektorům patří informační technologie (-10 pb.) a komunikace (-5 pb.) kvůli vysokým valuacím.

Výrazný náskok nad konkurencí i benchmarkem

Amundi Funds Global Equity předvedl za posledních 5 let skvělé výsledky. Upozorňují na to grafy 3 a 4, které ho srovnávají s benchmarkem a průměrem konkurence globálních akciových fondů bez vyhraněného stylu z databáze Morningstar. Velký úspěch zaznamenala hlavně měnově zajištěná korunová třída portrétovaného fondu mj. díky schopnosti překonávat (v CZK) dolarovou třídu (v USD) za období od podzimu 2021 do jara 2024, kdy korunové úrokové sazby byly mnohem vyšší než dolarové. Zvlášť silný náskok si pak fond vydobyl vůči průměru konkurence a navíc porazil benchmark (zejména v korunové třídě). Pomohly mu podstatně menší ztráty ve stagflačním roce 2022 i lepší letošní výkonnost na rozkolísaném akciovém trhu. Toto chování svědčí o velmi výhodném poměru výnos / riziko.

Jasnou přidanou hodnotu prosazované aktivní strategie ukazují také grafy 5 a 6, které srovnávají portrétovaný fond s vybranými konkurenty v dostupných měnově zajištěných korunových třídách. Amundi Funds Global Equity nechal daleko za sebou všechny ostatní zobrazené aktivní fondy z kategorie akcie-svět a mírně překonal i pasivní fond kopírující stejný benchmark MSCI World, který má výhodu nižší nákladovosti.

Amundi Funds Global Equity poslouží jako univerzální řešení akciové složky pro všechny investory, kteří usilují o dlouhodobě nadstandardní poměr výnos / riziko a rádi svěří regionální nebo sektorové preference kvalitní aktivní správě.