Stablecoiny jako nový kupec amerického dluhu. Jak digitální dolary mění finanční trh?
Stablecoiny byly ještě nedávno vnímány především jako nástroj pro obchodování s kryptoměnami. Dnes se ale stále výrazněji propojují s tradičními financemi. Emitenti největších dolarových stablecoinů totiž ukládají velkou část svých rezerv do krátkodobých amerických státních dluhopisů, takzvaných Treasury Bills. Z kryptoměnových společností se tak stává nová skupina investorů do amerického státního dluhu.
Princip je poměrně jednoduchý. Stablecoin, například USDT společnosti Tether nebo USDC od Circle, má udržovat hodnotu jednoho amerického dolaru. Aby jej mohl emitent na požádání směnit zpět, musí proti vydaným tokenům držet odpovídající rezervy. Ty obvykle tvoří hotovost, bankovní vklady, krátkodobé státní pokladniční poukázky a repo operace zajištěné americkými dluhopisy.
Treasury Bills jsou pro tento účel vhodné zejména díky vysoké likviditě, nízkému úvěrovému riziku a krátké splatnosti. Emitent je může v případě potřeby rychle prodat, současně mu však na rozdíl od hotovosti přinášejí úrokový výnos.
Nový zdroj poptávky po státním dluhu
Trh stablecoinů v posledních letech rychle roste a s ním i množství rezerv, které jejich emitenti spravují. Americký poradní výbor pro financování státního dluhu na jaře 2025 uváděl jeho hodnotu kolem 234 miliard dolarů. Přibližně polovina rezerv tehdy směřovala přímo do Treasury Bills a dalších zhruba 90 miliard dolarů bylo umístěno ve fondech peněžního trhu. V roce 2026 americké ministerstvo financí nadále označuje stablecoiny za možný rostoucí zdroj poptávky po krátkodobých státních cenných papírech.
Je však důležité tento dopad nepřeceňovat. Nově vydané stablecoiny nemusí automaticky znamenat zcela novou poptávku po americkém dluhu. Pokud do nich investor přesune peníze z fondu peněžního trhu, který už Treasury Bills držel, změní se především vlastník rezerv, nikoli celková poptávka. Větší přínos by nastal tehdy, pokud stablecoiny přivedou do dolarového systému nové uživatele ze zemí s méně stabilní měnou nebo omezeným přístupem k dolarovým účtům.
Právě zde se objevuje geopolitický rozměr. Dolarové stablecoiny umožňují lidem a podnikům držet a převádět digitální reprezentaci dolaru bez tradičního amerického bankovního účtu. Jejich globální růst tak může posilovat využívání dolaru v mezinárodních platbách a současně vytvářet další poptávku po aktivech denominovaných v americké měně.
Tether, Circle a výnosný obchodní model
Největším emitentem stablecoinů je společnost Tether, která vydává token USDT. Firma patří mezi významné soukromé držitele krátkodobých amerických státních cenných papírů. Obchodní model společnosti je založen na tom, že držitelům USDT zpravidla nevyplácí úrok, zatímco rezervy investované do Treasury Bills úrok přinášejí. Při vysokých sazbách tak mohou být výnosy z rezerv mimořádně ziskové.
Podobně funguje Circle, vydavatel USDC. Většina rezerv USDC je soustředěna v Circle Reserve Fund, regulovaném fondu peněžního trhu spravovaném společností BlackRock. Díky tomu jsou rezervy spravovány podobným způsobem jako u jiných konzervativních finančních produktů.
Pro investory tak nevzniká příležitost jen u samotných emitentů. Na růstu trhu mohou těžit správci rezerv, banky zajišťující úschovu, platební infrastruktura i firmy napojené na tokenizaci tradičních finančních aktiv.
Regulace může poptávku ještě posílit
Důležitým zlomem se stal americký GENIUS Act, podepsaný v červenci 2025. Zákon stanovuje, že regulované platební stablecoiny musí být v poměru jedna ku jedné kryty bezpečnými a vysoce likvidními rezervními aktivy. Emitenti navíc musí pravidelně zveřejňovat jejich strukturu a splňovat přísnější požadavky na transparentnost.
Regulace tak může mít dvojí efekt. Zvyšuje náklady na dohled a transparentnost, současně ale dává stablecoinům větší důvěryhodnost a otevírá dveře bankám, obchodníkům a institucionálním investorům. Pokud trh poroste, poroste pravděpodobně i objem bezpečných krátkodobých aktiv, která budou emitenti potřebovat.
Co z toho plyne pro investory
Stablecoiny už nejsou pouze vedlejším produktem kryptoměnového trhu. Postupně se mění v další vrstvu dolarové platební infrastruktury a v nového kupce krátkodobého amerického dluhu.
Jejich význam pro financování Spojených států je zatím menší než význam bank, centrálních bank nebo fondů peněžního trhu. Směr vývoje je ale zřetelný. Čím více dolarových stablecoinů bude v oběhu, tím větší rezervy budou jejich emitenti potřebovat a tím vyšší může být jejich poptávka po Treasury Bills.
Pro investora proto nemusí být nejzajímavější samotný digitální token. Podstatnější může být ekosystém kolem něj: Circle, správce rezerv BlackRock, platební platformy, depozitáři i trh amerických pokladničních poukázek. Stablecoiny tak propojují dvě oblasti, které ještě donedávna působily zcela odděleně – svět digitálních aktiv a tradiční finanční systém. Právě v tom může spočívat jejich největší význam pro investory.
FOND SHOP newsletter
Souhrn toho nejdůležitějšího ze světa investování, finančních trhů, investičních instrumentů a sofistikovaného finančního plánování.
Přihlaste se k odběru newsletteru a mějte přehled o čem píše FOND SHOP.
