Spekulanti na pokles hlásí návrat. Shortaři vyhlížejí slabé kusy

Medvědi začínají znovu hledat společnosti, jejichž ocenění podle nich přestalo odpovídat realitě. A spekulace na pokles, známé jako short selling, zažívají v posledních měsících výraznou renesanci. Podle informací společnosti S3 Partners citované na konci července webem zpravodajské stanice CNN vzrostl objem krátkých pozic na amerických a kanadských akciích během června o čtyři procenta na rekordních 2,39 bilionu dolarů. 

Samotné nové otevřené short pozice představovaly přibližně 98 miliard dolarů. Stejný trend pak potvrzují i data Goldman Sachs, podle kterých má akcie indexu S&P 500 short interest v průměru odpovídající více než třem procentům své tržní kapitalizace, což je nejvíce od finanční krize v roce 2008. Jinými slovy, profesionální investoři ve stále větší míře počítají s tím, že současné ocenění akcií nemusí být dlouhodobě udržitelné.

„Nejde o to, že by si lidé najednou řekli: OK, chci zase shortovat. Lidé nám spíš tvrdí, že touto cestou hledají ochranu,“ komentoval situaci pro CNN Gordon L. Johnson, zakladatel GLJ Research, poradenské firmy známé právě hledáním nadhodnocených akcií, proti kterým by investoři mohli sázet. Podle Gordona jde přitom především o důsledek aktuální situace, kdy jsou investoři silně zadlužení a zároveň poprvé po několika letech se vážně zpochybňuje příběh kolem umělé inteligence.

Nejde přitom pouze o několik izolovaných případů. Analýza tisícovky největších amerických společností ukazuje, že během posledních tří měsíců vzrostl počet krátkých pozic u téměř dvou třetin z těchto firem. Celkově přibylo téměř 1,4 miliardy prodaných akcií nakrátko, což představuje téměř desetiprocentní růst agregovaných short pozic. Analytici Goldman Sachs toto interpretují jako nedůvěru investorů vůči celému trhu. Mezi zkušenějšími hráči se podle nich šíří sdílené přesvědčení, že akciové trhy jako celek mohou být vzhledem k aktuálním fundamentům příliš drahé.

Aktuální hitovky lovců medvědů? Software, SpaceX i finanční sektor

Měl to být hit burzy a úsvit nové éry, kdy se na čelo burzy budou drát doposud privátně vlastněné hvězdy umělé inteligence. SpaceX nicméně vydržela pozitivní roli jakéhosi pionýra nových časů hrát jen několik dní. Přesně řečeno čtyři. Pak se naopak překlopila do pomyslného symbolu nového optimismu medvědů a stala se impulsem pro obnovu jejich sebevědomí. Od svého burzovního debutu přišla přibližně o bilion dolarů tržní hodnoty a podle dat S3 Partners je více než 30 % veřejně obchodovaných akcií prodáno nakrátko. Takto vysoký podíl patří i na americkém trhu k naprostým extrémům.

Přičemž pod tlakem se stále více ocitá celý technologický sektor. Třeba index iShares Semiconductor ETF od svého červnového maxima oslabil téměř o pětinu a investoři začínají stále hlasitěji zpochybňovat, zda obrovské investice technologických gigantů do datových center skutečně přinesou odpovídající návratnost. Na druhou stranu je fakt, že přímo proti výrobcům čipů si investoři zatím sázet netroufají. A ke spekulacím na pokles si vybírají firmy, které podle nich budou – i v defenzivním scénáři úspěchu AI – nejvíc postiženy. 

Největší koncentrace short pozic se tak objevuje u softwarových společností. S předpokladem, že umělá inteligence zásadně změní dosavadní obchodní modely. Podle CNN tak pět ze šesti sledovaných softwarových firem zaznamenalo v červnu meziměsíční růst krátkých pozic, přičemž premiantem je UiPath, který má zashortováno více než čtvrtinu volně obchodovaných akcií. 

K podobným číslům se pak také blíží i cenné papíry firem jako Workday, Salesforce, HubSpot nebo DocuSign. Stejná situace panuje i v segmentu IT služeb. Nárůst short pozic tu podle CNN zaznamenalo 88 procent firem, a medvědi stále hlasitěji  argumentují tím, že generativní umělá inteligence může postupně nahradit část práce lidských konzultantů a programátorů a zásadně narušit dosavadní model založený na fakturovatelných hodinách. Mezi konkrétní cíle spekulantů pak patří EPAM Systems, DXC Technology nebo Gartner.

A výrazně se mění též narativ směrem k finančnímu sektoru. Třeba hedgeové fondy podle Goldman Sachs letos agresivně navyšují spekulace na poles u bank, pojišťoven, fintechových společností i obchodních platforem. Důvodem nemá být jen obava z ekonomického zpomalení, ale též rostoucí nejistota kolem úvěrů poskytovaných fondům soukromého kapitálu.

Počet pesimistů roste. Jejich úspěch ale může být daleko

Že se nálada na americkém trhu poněkud změnila a pesimisté jsou po letech slyšet silněji, to ostatně zaznamenal i Bílý dům. S nelibostí. 

Ti chudáci jsou myslím ve velkých problémech, komentoval spekulanty na pokles Donald Trump, který se rád chlubí vzkvétajícími akciovými trhy. Nikdy jsem neměl rád tyhle spekulanty, protože sázejí proti zemi, prohlásil na začátku července americký prezident.

Experti zároveň podotýkají, že rostoucí objem short pozic automaticky neznamená, že se blíží burzovní krach. Podle nich může jít stejně dobře třeba o formu pojistky portfolia v době, kdy se zvyšuje geopolitické napětí, přetrvává vysoká inflace a investoři si začínají klást otázky nad oceněním technologických akcií.

A současný růst popularity je pravděpodobně hnán právě těmito motivy. S nenáviděnými aktivistickými spekulanty na pokles, kteří se snaží hledat a popularizovat nepravosti burzovně listovaných firem, to jde dlouhodobě spíše z kopce. A v posledních letech tak řada známých short sellerů své fondy uzavřela nebo změnila strategii. 

Třeba Jim Chanos svůj hedgeový fond uzavřel, Bill Ackman oznámil konec aktivistických short kampaní, fungování ukončil také Hindenburg Research. Se svými skeptickými úvahami podloženými vyššími sázkami se tak do éteru a k uším širší veřejnosti dostává v podstatě už jen Michael Burry, kterého proslavily sázky proti americkým hypotékám v letech 2007 a 2008 zobrazené ve filmu Big Short. Eventuální kolaps AI narativu by tak mohl zrodit novou shortařskou hvězdu. Trůn je nyní do značné míry prázdný.