Magie jménem spin-off: Když akcii nikdo nechce, přestože ji dostal zadarmo
Na první pohled to vypadá jako jedna z nejzvláštnějších situací na burze. Velká společnost oddělí část svého podnikání, rozdělí akcie nové firmy mezi své stávající akcionáře a ti najednou vlastní něco, o co si nikdy neřekli. Část investorů pak nové akcie prodá. Ne proto, že by zjistila, že jde o špatný podnik. Jednoduše se jim nová firma nehodí do portfolia.
A v tomto okamžiku může vzniknout zajímavá příležitost. Spin-off, tedy odštěpení části společnosti do samostatné firmy, totiž někdy vytvoří situaci, kdy je na trhu více prodávajících než kupujících, kteří skutečně analyzovali hodnotu podniku. Akademický výzkum tento efekt sleduje už desítky let a studie zaměřené přímo na odštěpené společnosti opakovaně nacházejí jejich nadprůměrnou výkonnost vůči srovnatelným investicím.
Akcie zdarma, kterou jste si nevybrali
Princip je jednoduchý. Mateřská společnost vlastní například divizi vyrábějící zdravotnické přístroje. Rozhodne se ji oddělit a vytvořit z ní samostatnou veřejně obchodovanou firmu. Akcionář mateřské společnosti následně dostane podle stanoveného poměru také akcie nové firmy. Neplatí za ně další peníze a nemusí své původní akcie prodávat. Přesně tak fungovalo například letošní oddělení nákladní přepravy společnosti FedEx: akcionáři dostali jednu akcii FedEx Freight za každé dvě akcie FedEx, které drželi k rozhodnému dni.
A zde začíná být příběh zajímavý. Před odštěpením mohl velký fond vlastnit FedEx proto, že jde o velkou společnost zapadající do jeho investičních pravidel. Nová FedEx Freight už ale může být příliš malá, působit v jiném odvětví nebo jednoduše neodpovídat tomu, co má fond dovoleno držet. Fond tedy může novou akcii prodat, i když jeho správce nemá na podnik negativní názor.
Výzkum Thomase Chemmanura a Shan He z Journal of Corporate Finance rozlišuje prodeje akcií nové společnosti, které institucionální investoři získali samotným odštěpením, od běžného obchodování. Zjistil, že 70 % těchto prodejů získaných akcií se uskutečnilo už během prvního čtvrtletí po odštěpení. Studie zároveň ukazuje, že institucionální investoři dokázali v prvním čtvrtletí po odštěpení na těchto akciích dosahovat nadprůměrných výsledků. To je důležitá nuance. Neznamená to, že velké fondy „bezhlavě“ prodávají všechno. Některé prodávají z konstrukčních důvodů, jiné naopak novou firmu aktivně analyzují a nakupují. I proto je myšlenka spin-offu zajímavější než jednoduché pravidlo „nová firma = levná akcie“.
Pokračování článku je dostupné pro předplatitele
Odemkněte si exkluzivní obsah webu FOND SHOP
V článku se dále dozvíte:
- Jak mohou institucionální omezení přimět velké fondy prodávat nově odštěpené akcie
- Proč S&P U.S. Spin-Off Index v posledních deseti letech výrazně překonával širší trh
- Jak odlišit atraktivní spin-off od problémové firmy s vysokým dluhem
FOND SHOP newsletter
Souhrn toho nejdůležitějšího ze světa investování, finančních trhů, investičních instrumentů a sofistikovaného finančního plánování.
Přihlaste se k odběru newsletteru a mějte přehled o čem píše FOND SHOP.
