Zapákovaná ETF dobývají burzu. Investoři násobí sázky na růst a riskují kruté vystřízlivění

Byla to bouře v láhvi. Sloupkař WSJ Jason Zweig na začátku září napsal text, ve kterém popsal nominální úspěch pákového ETF TQQQ trojnásobně zesilující denní výnos indexu Nasdaq 100 (ten od svého spuštění v září 2010 zhodnotil téměř 350krát, zatímco podkladový index vyrostl jen osmnáctkrát) a zpochybnil, že tento dokázal někdo plně využít. Že je proti většinové investorské přirozenosti ustát propady jako ten sedmdesátiprocentní během pěti covidových týdnů, téměř osmdesátiprocentní o dva roky později a loňských -55pct mezi únorem a dubnem. Argument, že tak hluboké propady lidská psychika nedokáže snést, i když na konci čeká mimořádný výnos, rozbořil diskusi. A desítky čtenářů argumentovaly proti Zweigovi. Poukázali tak na skrytý fenomén investiční současnosti. Zapákovaná ETF si našla cestu mezi běžné investory.

Už skoro 700 pákových fondů (více než polovina z nich navázaná na jednu jedinou akcii) se zhruba 200 miliardami ve správě. To je podle Todda Sohna, hlavního stratéga pro ETF v Baird Strategas, citovaného webem Morningstar, dnešní americká realita pákových burzovně obchodovaných fondů. Ty se z někdejší specializované kategorie posunuly mezi nejživější části trhu ETF. Ještě výrazněji než velikost majetku pak jejich boom v posledních měsících dokresluje jejich obchodní aktivita. Ačkoliv totiž představují jen dvě procenta aktiv celého odvětví ETF, podle Sohna se v jednotlivých dnech podílejí na objemech obchodů více než pětinově. A nabídka přitom dál bobtná.

Ve velkém generované a nyní i poptávané vstupenky na horskou dráhu

„Klienti chtějí volatilitu,“ zkonstatoval pragmaticky pro Morningstar Matt Lamb z GraniteShares, podle kterého investoři v současnosti velké cenové výkyvy vnímají jako příležitost k vysokému zisku. Pákový fond jim umožňuje výrazněji vyjádřit přesvědčení o růstu konkrétního sektoru či firmy. Instituce navíc mohou tyto produkty využívat k zajištění rizik širšího portfolia. A trh tento zájem reflektuje. Podle Morningstar připadala jen v prvním pololetí 2026 na pákové a inverzní fondy skoro třetina procent všech nově uvedených amerických ETF, zatímco za celý rok 2025 to bylo jen dvaadvacet procent. 

Palivo zatím dodává především rozmach infrastruktury AI. Microsoft, Google, Amazon a Meta budují datová centra a zájem se přelévá k dodavatelům čipů. V polovodičových pákových produktech už je soustředěno přes 50 miliard dolarů. Dostupnost podpořily aplikace a obchodování bez komisí, které otevřely tyto nástroje milionům drobných investorů. Silné výnosy pak přitahují další peníze a podporují pokračování módní vlny.

SPXL a UPRO nabízejí trojnásobnou denní expozici vůči širokému indexu S&P 500, již zmíněný TQQQ sleduje stejným násobkem technologicky orientovaný Nasdaq 100. NVDL naproti tomu sází jen na Nvidii a usiluje o dvojnásobek jejího denního pohybu.

Páku lze navrstvit také na jiné ETF. Roundhill T-REX 2X Long DRAM Daily Target ETF s tickerem RAM míří na dvojnásobek denního výkonu fondu Roundhill Memory ETF, který drží například Samsung, Micron a SK Hynix. Třeba právě RAM den po červnovém uvedení vyskočil o 20,7 procenta. V následném červencovém období však ztratil téměř 33 procent, zatímco podkladový fond odepsal 16 procent. Rychlý zisk vystřídala bolestivá ztráta. Samostatnou kapitolou jsou inverzní fondy, které usilují o výnos při poklesu podkladu. GraniteShares například připravovala vedle dvojnásobně růstového produktu na SK Hynix také fond s cílem minus 200 procent denního pohybu jeho amerických depozitních certifikátů. Páka tak umožňuje zesílit sázku na růst i na propad.

Jednoduchý produkt, kterému málokdo plně rozumí

Páková ETF jsou instrumenty využívající finanční deriváty, zejména swapy a futures, aby dosáhly násobku denního výnosu vybraného indexu nebo aktiva. Trojnásobně pákový fond na Nasdaq 100 tak při jednodenním růstu indexu o procento míří na tříprocentní zhodnocení. Při procentním poklesu naopak cílí na tříprocentní ztrátu. Zesílení funguje oběma směry. Do značné míry určující je slovo denní. Fond totiž každý večer (za patřičné poplatky) znovu nastavuje pákovou expozici. Investor proto nemůže předpokládat, že za měsíc či rok automaticky získá trojnásobek změny indexu. Výsledek závisí i na cestě, kterou se trh pohyboval. Při soustavném růstu může skládání denních výnosů pracovat v jeho prospěch a konečné zhodnocení překonat prostý násobek výnosu podkladu. Více o principu využívání páky najdete v našem samostatném článku.

Hlavní riziko spočívá v kombinaci násobených ztrát a denního přenastavování. Jde především o nástroje pro krátkodobé taktické obchody a aktivní správu pozice. Dlouhé držení na rozkolísaném trhu může kapitál vyčerpávat. Pákové polovodičové produkty přitom už v minulých poklesech utrpěly propady přes 90 procent. Roste také obava, že jejich každodenní úpravy expozice zesilují pohyby samotného trhu. Koncentrace kolem AI navíc znamená, že slabší výsledky firem, vývozní omezení či omezení investic zákazníků mohou vyvolat prudký obrat. Stefano Pascale z Barclays přesto nepovažuje pákové ETF za systémové riziko schopné spustit dramatický propad S&P 500. Pro jednotlivce však mohou být následky chybné sázky mimořádně tvrdé. I proto, že – jak argumentoval Jason Zweig v úvodu textu – do rozhodování a schopnosti počkat si na úspěch vstupuje investorova psychika.