Fidelity Global Technology Fund

Z dostupných akciových fondů společnosti Fidelity International si tuzemští investoři mohou vybírat jak ty s nevyhraněným globálním profilem, tak i ty zaměřené na určité regiony nebo sektory. Níže si představíme sektorově omezený akciový fond, který globálně cílí na informační technologie a další převážně růstové sektory. Na duben se připravuje spuštění jeho měnově zajištěné korunové třídy.

Fundamentální analýza doprovázená kontrariánským přístupem

Fidelity Funds – Global Technology Fund investuje po celém světě do akcií firem, které přispívají k technologickému pokroku v podobě zefektivňování postupů a procesů a v konečném důsledku i ke zkvalitňování výrobků a služeb. Oficiálně jde o aktivně řízený sektorový akciový fond, který poměřuje svou výkonnost s benchmarkem MSCI ACWI Information Technology NR pokrývajícím technologické akcie na globálních vyspělých i rozvíjejících se trzích.

Slovo sektorový však musíme brát s rezervou. Od geografického složení benchmarku a jeho jednoznačné orientace na IT se totiž může fond i výrazně odchýlit. Portfolio manažeři tak dostávají poměrně velkou volnost ve výběru investic. Na druhé straně, statut vyžaduje, aby nejméně 50 % čistých aktiv fondu směřovalo do akcií společností s příznivými charakteristikami udržitelnosti ESG. Uplatňovaná strategie vyhovuje článku 8 SFDR.

Investiční proces se opírá o přístup zdola nahoru (bottom-up), který vychází z posuzování dlouhodobé atraktivnosti konkrétních firem na základě fundamentální analýzy. Preferovány jsou rozumně oceněné a kvalitní společnosti s vyhlídkami udržitelného růstu a charakteristikou technologických leaderů. Schopnost přinášet technologické inovace či měnit trendy pomocí nových technologií zde vystihují tři kategorie investičních příležitostí: růst, cyklický profil a zvláštní situace.

Růstové společnosti lze charakterizovat jako dlouhodobé vítěze vytvářející inovace nebo přelomové technologie, které jim obvykle umožňují dosahovat nadstandardního růstu finančních ukazatelů. Tato kategorie obvykle reprezentuje většinu portfolia fondu a je diverzifikována do velkého počtu produktových segmentů. Cyklické společnosti se vyznačují silným postavením v perspektivních dílčích odvětvích z hlediska aktuální fáze hospodářského cyklu. Na portfoliu se běžně podílejí méně než 30 %. To platí i pro společnosti ve zvláštních situacích, jejichž aktuální tržní ocenění vyhodnotil manažerský tým jako neadekvátně nízké kvůli souvisejícímu negativnímu dění, avšak s potenciálem budoucí nápravy v podobě nadvýkonnosti a generování s trhem nekorelovaných výnosů.

Kontrariánsky naladění portfolio manažeři naopak nepovažují za správný momentový způsob investování, protože trh může v „horkých“ technologických tématech přeceňovat neověřené obchodní modely. Riziko omezují důslednou diverzifikací portfolia na úrovni jednotlivých titulů s ohledem na jejich regionální a tematické expozice i specifické hrozby. Výsledkem investičního procesu je, že fond celkově obsahuje až 100 akciových pozic s vysokým přesvědčením manažerského týmu o zařazení každé z nich.

Významná část investic mimo Ameriku a IT

Graf 1 ukazuje geografické a graf 2 sektorové složení portfolia portrétovaného fondu na konci února, tabulka 1 pak přehled jeho 10 největších pozic.

V grafu 1 na první pohled zaujme široká diverzifikace portfolia do všech významných investičních regionů, která nebývá u technologických akciových fondů zvykem. I když tu má 56% převahu trh USA, pokrývá fond solidně rovněž vyspělou Evropu (17 %) a rozvíjející se trhy (18 %) s dominancí asijského regionu, resp. v malé míře i vyspělou Asii a Pacifik (6 %). Oproti benchmarku MSCI ACWI Information Technology dochází k silnému nadvážení Evropy (+12 procentních bodů) a rozvíjejících se trhů (+8 pb.), popřípadě nejaponského Pacifiku (+2 bp.) na úkor Severní Ameriky (-25 pb.).

Graf 2 podobným způsobem naznačuje, že v rámci rozdělení investic do sektorů GICS sice tvoří většinu portfolia informační technologie, ale slušný prostor dostávají rovněž komunikace a cyklické spotřební zboží jako další růstové sektory. Nezanedbatelné zastoupení mají navíc průmysl a finance, kam patří mj. fintechové společnosti. Fond tím opět vybočuje z benchmarku.

Z dílčích odvětví mimo sektor IT preferují nyní portfolio manažeři internetový maloobchod (Amazon, Alibaba), interaktivní média a služby (Alphabet) nebo zábavu (Netflix). V těchto oblastech vidí dobré příležitosti k dlouhodobému růstu na stále perspektivních trzích. Za podhodnocené přitom pokládají i některé megacapové tituly.

U Amazonu oceňují silný potenciál růstu v maloobchodu a cloud computingu s výhledem na dlouhodobé zvyšování ziskových marží. V případě Alphabetu vnímají solidní pozici vyhledávací internetové platformy díky technologickému prvenství a datové výhodě i přes zostřující se konkurenci na poli AI. Alibaba zase nabízí robustní obchodní model, zlepšující se alokaci kapitálu a stoupající důraz na výnosy pro akcionáře.

Rušné komoditní akcie

Fond se naopak vyhýbá mnohým polovodičovým společnostem nebo výrobcům čipů (Nvidia, AMD, Intel, Broadcom, ASML), protože ocenění akcií profitujících z tématu AI je podle manažerského týmu napjaté a občas vykazuje známky excesů dot-com bubliny. Jinak jsou v portfoliu podváženy přední americké IT společnosti (Apple, Microsoft) pro slabší spotřebitelskou poptávku nebo riziko zhoršení kvality zisků kvůli historickému navázaní odměn na výkonnost akcií.

Vynikající výsledky

Grafy 3 a 4 srovnávají 5letou dolarovou výkonnost portrétovaného fondu, jeho benchmarku a průměru konkurence technologických akciových fondů z databáze Morningstar. Ukazuje se, že Fidelity Funds – Global Technology Fund zaznamenal ve sledovaném období vynikající výsledky, když drtivě porazil průměr konkurence a vedl si podobně jako benchmark.

Výrazný náskok nad průměrem konkurence si bez větších přerušení drží od listopadu 2020 a přispěla k němu i skutečnost, že v náročném roce 2022 (zvlášť pro technologie a růstové sektory) uhájil podstatně menší ztrátu. Velký úspěch portrétovaného fondu potvrzuje i nižší volatilita a jasně kladný koeficient alfa proti průměru konkurence v tabulce kvantitativních ukazatelů.

Podobný obrázek poskytují i grafy 5 a 6, které srovnávají do koruny přepočtenou výkonnost fondu Fidelity Global Technology s vybranými konkurenty. Na 5leté periodě je všechny překonává a navíc dosahuje nejnižší volatility v zobrazené šestici spolu s fondem Schroder ISF Global Disruption, který vykázal nejslabší výkonnost.

Jako nesporná výhoda portrétovaného fondu se tedy jeví výborný poměr výnos / riziko, podložený důmyslnou diverzifikací portfolia na úrovni titulů, regionů i sektorů. Je ale také pravda, že v posledním ročním období se podle grafu 6 dařilo lépe fondům ČSOB Akciový pro digitalizaci zodpovědný, BGF World Technology Fund a Allianz Global Hi-Tech Growth, které upřednostnily polovodičové tituly těžící z euforie kolem AI.

Fidelity Funds – Global Technology Fund potěší díky svým kvalitám dynamické investory, kteří chtějí do akciové složky svého portfolia doplňkově zařadit růstové sektory v čele s IT, protože jim dlouhodobě věří nejen z důvodu aktuálního zájmu trhu o téma AI.