Amundi Funds US Pioneer Fund

Mezi v ČR dostupnými podílovými fondy skupiny Amundi najdeme jednak ty vysoce konzervativní, dále defenzivní až dynamické smíšené a rovněž akciové s globálním nebo regionálním profilem. Níže si přestavíme legendární americký akciový fond zaměřený na velké společnosti (large caps). Disponuje měnově zajištěnou korunovou třídou proti dolarové (vedle základní eurové).

Důraz na finanční zdraví i udržitelnost

Amundi Funds US Pioneer Fund investuje do sektorově diverzifikovaného portfolia akciových společností, které sídlí nebo provozují většinu podnikatelské činnosti v USA. Jedná se převážně o velké a známé firmy zastoupené v hlavním americkém akciovém indexu S&P 500. Ten zároveň funguje jako benchmark pro portrétovaný fond. Jeho strategie ovšem zohledňuje aktivní řízení portfolia s možností se od indexu odchýlit třeba pořízením v něm nezahrnutých titulů.

Investiční proces vychází z přístupu zdola nahoru (bottom-up), založeného na fundamentální analýze konkrétních firem a následném výběru jejich akcií bez předem stanovených makroekonomických, sektorových nebo stylových preferencí. Mezi základní hodnotící kritéria na korporátní úrovni patří finanční zdraví, konkurenceschopnost a politika udržitelnosti podle faktorů ESG, stejně jako akciové valuace.

Portfolio management obecně vyhledává vysoce ziskové a rostoucí společnosti se zvládnutelnou úrovní dluhu a trvalými konkurenčními výhodami. Tyto požadavky posuzuje pomocí různých finančních ukazatelů, mj. návratností investovaného kapitálu.

Důležitou roli hraje také úspornost výrobního nebo logistického procesu, která slaďuje ekonomické a ekologické cíle. Jako udržitelné v duchu kritérií ESG se pak hodnotí společnosti s minimálními nebo klesajícími riziky v oblasti environmentálních (E) a sociálních (S) dopadů podnikání nebo z hlediska kvality korporátního řízení (G jako governance).

Dále manažerský tým preferuje dostatečně nízké valuační poměry s cílem vytipovat firmy, jejichž akcie nabízí trh se slevou oproti skutečné vnitřní hodnotě. Doplňkově bere v úvahu i vliv makroekonomických faktorů včetně vládní politiky a úrokových sazeb centrálních bank. Cílem investičního procesu je vytipovat americké akciové společnosti s alespoň dvojnásobně silnějším potenciálem tržního zhodnocení akcií než rizikem ztráty v době nákupu.

Portrétovaný fond může ve snaze aktivně protěžovat některé tituly na úkor jiných sledovat i dost odlišné složení portfolia od benchmarku z hlediska zastoupení jednotlivých pozic nebo v rámci sektorové alokace. Relativní nadvážení či podvážení hlavních sektorů lze uplatňovat až do ±10 procentních bodů, většinou se však pohybuje do ±5 pb. Portfolio běžně obsahuje 40 až 50 akciových pozic, přičemž podíl každé z nich je v době nákupu omezen na 5 %.

Nadvážené suroviny a finance

Amundi Funds US Pioneer Fund investuje v souladu se svou strategií rozhodující většinu portfolia na akciovém trhu USA (95 % koncem prosince), okrajově však zohledňuje také tituly obchodované v Kanadě (3 %), Dánsku (1 %) a Švýcarsku (1 %). Váhu hotovosti obvykle stlačuje na minimální úroveň.

Graf 1 ukazuje sektorové složení portfolia portrétovaného fondu z konce prosince. Vyznačuje se solidní diverzifikací, přestože zde jasné první místo obsazují informační technologie. Těm fond nicméně poskytuje trochu menší zastoupení než benchmarkový index S&P 500 (-1 pb.). K silně nadváženým sektorům ovšem patří suroviny (+10 pb.) a finance (+6 pb.). Naopak upozaděna zůstává v portfoliu řada jiných sektorů včetně zdravotnictví (-4 pb.), cyklického spotřebního zboží (-3 pb.), necyklického spotřebního zboží (-2 pb.), průmyslu (-2 pb.) nebo nemovitostí (-2 pb.) a utilit (-2 pb.), do nichž fond vůbec neinvestuje.

Zmíněné odchylky běžně nevyjadřují pozitivní nebo negativní výhledy portfolio managementu na hlavní sektory GICS, ale vyplývají z výběru konkrétních akciových titulů v logice přístupu zdola nahoru (viz výše). Pokud jde však o nadměrně zastoupené suroviny, očekávají manažeři fondu zrychlování poptávky po mědi v důsledku růstu výroby elektromobilů. Místo neatraktivně oceněných titulů, k nimž podle nich patří třeba Tesla, pak fond drží např. akcie producenta mědi Freeport McMoRan.

Dále loni zvýšil expozici do kvalitních bank vzhledem k dosažení jejich příznivých valuací po březnových výprodejích ve finančním sektoru. V rámci IT zase upřednostňuje polovodičovou společnost Nvidia, která vyrábí grafické procesory pro umělou inteligenci.

Impozantní nadvýkonnost proti konkurenci

Grafy 2 a 3 srovnávají 5letou výkonnost portrétovaného fondu v dolarové i měnově zajištěné korunové třídě s dolarovou výkonností benchmarku S&P 500 NR i průměru konkurence, který reprezentují stylově nevyhraněné americké akciové fondy zaměřené na velké společnosti (Large Caps) z databáze Morningstar.

Dohody USA s Evropskou unií a Japonskem na 15% clu povzbudily mnohem více dolar než akcie

Amundi Funds US Pioneer Fund zdolal na sledované 5leté periodě průměr konkurence, a to ve své dolarové i měnově zajištěné korunové třídě, která se celkovou výkonností od dolarové moc neliší. Získávat relativní náskok proti fondům stejného zaměření se mu dařilo na převážně rostoucích trzích od března 2019 do února 2022 a později od května 2023 dodnes.

V prvním období mu zřejmě nejvíce pomohla nadstandardní expozice do ICT a komoditních sektorů nebo průmyslu během silného oživení americké ekonomiky z koronakrizové deprese, podporovaného mohutnými fiskálními a monetárními stimuly. Nedávno zase přispělo k nadvýkonnosti portrétovaného fondu oproti průměru konkurence efektivní uchopení tématu umělé inteligence.

Mezitím však Amundi Funds US Pioneer Fund utrpěl výraznější pokles od konce února 2022 v důsledku ruské invaze na Ukrajinu, která navodila stagflační scénář i v americké ekonomice a uvedené sektorové preference se najednou ukázaly spíše nevýhodné. Mírně vyšší kolísavost ovšem nic nemění na schopnosti střednědobě překonávat konkurenci.

S benchmarkem S&P 500 NR pak Amundi Funds US Pioneer Fund držel v uplynulých 5 letech krok, což samo o sobě představuje úspěch vzhledem k roční nákladovosti OCF 1,8 %. Lépe než benchmark si vedl např. v pohnuté pandemické etapě od března do září 2020, hůře naopak během déle než rok trvajícího období od vypuknutí rusko-ukrajinské války (graf 3).

Ve srovnání s pěti vybranými konkurenčními fondy v grafech 4 a 5, kde se 5leté výkonnosti dolarových tříd přepočítávají do koruny, zaznamenal Amundi Funds US Pioneer Fund jedno z největších zhodnocení. Výkonnostně se mu vyrovnal pouze Schroder ISF US Large Cap, který v sektorové alokaci klade větší důraz na zdravotnictví (16 %), komunikace (12 %) a cyklické spotřební zboží (12 %), zatímco upozaďuje suroviny (0 %), průmysl (5 %) nebo finance (13 %).

Ostatní čtyři fondy dopadly na sledované 5leté periodě o poznání hůře. Protěžují shodně IT (31 % až 35 %), ovšem na jejich relativní výkonnost má vliv také výběr konkrétních titulů. Díky výraznému celkovému náskoku a jen o trochu vyšší volatilitě než u srovnávané konkurence se Amundi Funds US Pioneer Fund řadí mezi fondy s příznivým poměrem výnos / riziko (viz kladná alfa vůči průměru konkurence v tabulce kvantitativních ukazatelů).

Amundi Funds US Pioneer Fund lze charakterizovat jako kvalitně řízený americký akciový fond. Uvítají ho investoři hledající dlouhodobě silnou výkonnost nebo ti, kteří v akciové složce svého portfolia preferují trh USA před ostatními investičními regiony.