100letý dluhopis: Alphabet následuje kroky Motoroly nebo IBM

Hotovost a likvidní aktiva ve výši 126 miliard dolarů a 73 miliard ve volném peněžním toku pro financování capexových výdajů nestačí. Mateřská společnost Googlu, Alphabet, se proto rozhodla pro netradiční krok. Vydala 100letý dluhopis, zvaný century bond. Přestože jsme v minulosti mohli vidět korporátní 100leté dluhopisy, pro jednotlivé společnosti to většinou příliš dobře nedopadlo. Je Alphabet výjimkou, nebo bude následovat společnosti jako Motorola či IBM?

Emise několikrát přeupsána: velký zájem investorů

Dluhopis byl vydán v britských librách. Měly o něj zájem především penzijní fondy, pojišťovny a univerzitní nadační fondy. Retailoví investoři, tedy „běžní“ smrtelníci, se nedožijí maturity dluhopisu, tudíž zájem z jejich strany tak vysoký nebyl. Přesto byla emise vydaného 100letého dluhopisu desetkrát přeupsána. Zájem investorů totiž několikrát převýšil nabídku.

Alphabet si celkem půjčil během jedné globální dluhopisové emise 31,5 miliardy dolarů, z čehož 20 miliard bylo denominováno v americkém dolaru, 5,5 miliardy v britských librách (z těchto 5,5 miliardy tvořila 1 miliarda GBP 100letého dluhopisu) a 3,055 miliardy ve švýcarských francích.

Konkrétní parametry 100letého dluhopisu jsou však poměrně zajímavé. Jak už bylo zmíněno, je denominován v britských librách, splatnost činí 100 let a kupón dosahuje 6,125 %. Jde o senior unsecured bond, tedy nezajištěný dluhopis. Ten nemá žádné restriktivní kovenanty, tedy žádný požadavek na ukazatel úrokového krytí, žádné limity na zadlužování a není garantován dceřinými společnostmi. I absence restriktivních kovenantů je důvod, proč na tento dluhopis upozorňuje mnoho analytiků – investoři mají relativně slabší smluvní ochranu než u běžných emisí.

Reakce akcií v době zveřejnění zprávy o vydání dluhopisu byla negativní, klesaly o 1,78 %. Investoři jsou stále opatrní, výnosy z umělé inteligence totiž zatím nerostou tak rychle jako kapitálové výdaje. A přestože mnozí analytici upozorňují, že v minulosti 100letý dluhopis vydaly firmy jako Motorola nebo IBM, Alphabet si stále udržuje silné cash flow a velmi dobrou rozvahu.

Zajímavé také je, že přestože akcie v den zveřejnění zprávy klesaly, zájem o 100letý dluhopis byl výrazný. Dluhopis se nyní obchoduje s mírnou prémií. Trh je ochoten financovat boom umělé inteligence i velmi dlouhým dluhem, což je opět něco, co jsme tu zatím neměli.

Investory také pochopitelně zajímá rating Alphabetu, v tomto případě emitenta dluhopisů v měnách GBP, USD a CHF. S&P Global, poradenská a ratingová společnost, aktualizovala rating Alphabetu na AA+ se stabilním výhledem. S&P Global zmiňuje velmi silnou čistou hotovostní pozici. Hotovost ve spojitosti s likvidními aktivy překračuje 126,8 miliardy USD, což je v porovnání s dluhem ve výši 49,1 miliardy výrazně více. S&P Global dodává, že Alphabet může několikrát zvýšit své zadlužení, aniž by mu hrozilo výrazné zhoršení finančního zdraví a snížení ratingu. Ratingová společnost však pro rok 2026 očekává snížení volného peněžního toku (free cash flow) na cca 13 miliard USD, z čehož dividenda by měla tvořit 10-11 miliard USD.