Evropské akcie mají letos našlápnuto – podle J.P. Morgan možná k historickému obratu

Evropské akcie mají podle řady stratégů z Wall Street nakročeno k tomu, aby letos překonaly ty americké nejvýrazněji za několik desetiletí. Oživení ekonomického výhledu, překvapivě silné firemní výsledky i atraktivnější ocenění oproti USA přiměly investory přehodnotit svůj postoj k evropskému trhu.

Index Stoxx Europe 600 letos zatím vzrostl o cca 9 % v EUR, přičemž jeho cílová hodnota ke konci roku se podle průzkumu mezi 20 analytiky agentury Bloomberg pohybuje v průměru kolem 554 bodů. To je sice v zásadě tam, kde se nachází v současnosti, tedy v druhé půlce května, ale mezi analytiky se najdou i daleko větší optimisti.

Třeba J.P. Morgan patří k nejvíce býčím investičním společnostem, pokud jde o evropské akcie – očekává růst až na 580 bodů, zatímco pro americký S&P 500 předpokládá pokles. Takový scénář by znamenal rekordní rozdíl mezi výkonností evropských a amerických akcií – až 25 procentních bodů. Citigroup je rovněž optimistická, s cílem 570 bodů.

Současná očekávání představují zásadní obrat oproti začátku roku, kdy analytici počítali s tím, že Evropa za Amerikou zaostane. Příznivě se však projevily mimo jiné reformy rozpočtové politiky v Německu, solidní výsledky evropských firem a snaha investorů hledat alternativy k americkým aktivům, která trpí nejistotou ohledně obchodních válek.

A jak si stojí aktuálně (tedy ke květnu) odhady analytiků pro USA a Evropu?

Optimismus pro Evropu potvrzuje i čerstvý průzkum Bank of America, podle nějž je aktuálně čistých 35 % portfolio manažerů nadváženo v evropských akciích. To je nejvyšší podíl za poslední dva roky. Zároveň klesla jejich expozice vůči americkému trhu.

Podle Bloomberg Intelligence navíc vykázaly společnosti z evropského indexu MSCI Europe v prvním kvartále meziroční růst zisků o 5,3 %, zatímco analytici čekali pokles o 1,5 %. Citigroup zároveň zaznamenala úbytek snížení odhadů ze strany analytiků, což dále podporuje důvěru v evropský trh.

Naopak americký výhled je opatrnější. Průměrný odhad pro S&P 500 ke konci roku činí podle Bloombergu 6 001 bodů – tedy přibližně stejnou hodnotu, na jaké se index obchodoval v polovině května. Ovšem řada analytiků své odhady oproti začátku roku snížila.

V případě obou indexů tak sice aktuální „průměrné odhady“ další větší růst nepředpokládají, ovšem i to by znamenalo, že Evropa zakončí rok v plusu až 10 %, zatímco USA na nule.

Jedním z hlavních argumentů pro Evropu zůstávají valuace. Zatímco Stoxx 600 se obchoduje za přibližně 14,6násobek očekávaných zisků (mírně nad dlouhodobým průměrem 13,5), americký S&P 500 se pohybuje téměř na 22násobku. Právě nižší relativní ocenění, spolu s menší koncentrací trhu, zmiňuje i Sharon Bell z Goldman Sachs jako klíčové důvody, proč očekává další přesun kapitálu směrem do Evropy.

Přesto někteří analytici zůstávají opatrní. Například stratég Société Générale Roland Kaloyan má cílovou hodnotu Stoxx 600 na 530 bodech. Jako riziko vidí mimo jiné nejistotu ohledně dopadů celních bariér, která komplikuje výhled i komunikaci firem směrem k investorům.

Co očekávají přední investiční banky a správci aktiv od roku 2025?

Celkově se ale zdá, že mnozí analytici jsou zatím naladěni směr Evropa a starý kontinent by tak při naplnění jejích odhadů po rocích zaostávání mohl opět zazářit.