Akcie za zlomek ceny? Právě zde investoři nejčastěji chybují
Jednou z prvních věcí, kterou se začínající investor naučí, je hledat „levné akcie“. Nízké P/E, nízký poměr ceny k účetní hodnotě nebo vysoký dividendový výnos vypadají na první pohled lákavě. Historie však ukazuje, že velká část akcií není levná proto, že by je trh přehlížel, ale proto, že jejich budoucnost je horší, než si investoři chtějí připustit.
V investičním světě se tomuto jevu říká „value trap“, tedy hodnotová past. Akcie působí jako výhodný nákup, ale ve skutečnosti představuje podnik s klesající konkurenceschopností, zadluženou rozvahou nebo strukturálním problémem, který není snadné vyřešit. Akademický výzkum profesora Stephena Penmana z Columbia Business School ukazuje, že mnoho hodnotových akcií ve skutečnosti představuje sázku na velmi rizikový budoucí růst, nikoliv na bezpečné podhodnocení.
Investoři často zaměňují nízkou cenu za nízké riziko, přestože mezi oběma pojmy neexistuje přímá souvislost. Ve skutečnosti bývají nejlevnější akcie často nejrizikovější, trh totiž obvykle diskontuje budoucnost, nikoliv minulost. Pokud podnik ztrácí zákazníky, technologickou výhodu nebo marže, nízké ocenění může být naprosto oprávněné. A to je to místo, kde vzniká největší rozdíl mezi skutečnou investiční příležitostí a pastí na investory.
Proč trh často vidí problémy dříve než investoři
Mnoho investorů vychází z předpokladu, že finanční trhy jsou neefektivní a často dělají chyby. To je pravda, ale méně často, než si většina lidí myslí. Trh je ve skutečnosti agregací milionů názorů, analýz a očekávání a pokud se akcie obchoduje za šestinásobek zisku, zatímco konkurence za patnáctinásobek, není automaticky podhodnocená. Může to znamenat, že trh očekává prudký pokles zisků, problémy s dluhem nebo ztrátu tržního podílu.
Velmi často investoři vidí pouze současný zisk, ale ignorují jeho kvalitu a udržitelnost. Představme si například tradiční maloobchodní řetězec, který vykazuje rekordní zisky. Pokud však zákazníci postupně přecházejí k online konkurenci, může být současný zisk pouze posledním vrcholem před dlouhodobým úpadkem. Trh se snaží ocenit budoucnost, nikoliv minulost. Proto bývá levná akcie často odrazem budoucích problémů, které se teprve začnou projevovat ve výsledcích hospodaření. Výzkumy navíc ukazují, že největší podíl hodnotových pastí vykazuje kombinace nízké kvality podnikání, slabé dynamiky zisků a negativního sentimentu investorů. Jinými slovy, levné akcie jsou často levné proto, že se fundament skutečně zhoršuje.
Pokračování článku je dostupné pro předplatitele
Odemkněte si exkluzivní obsah webu FOND SHOP
V článku se dále dozvíte:
- Jak nízký ukazatel P/E u společnosti Kodak signalizoval strukturální úpadek místo investiční příležitosti.
- Zda komplexní finanční model Piotroski F-Score dokáže spolehlivě odhalit nebezpečné hodnotové pasti.
- Proč Warren Buffett opustil Grahamovu strategii extrémně levných akcií ve prospěch kvalitních firem.
FOND SHOP newsletter
Souhrn toho nejdůležitějšího ze světa investování, finančních trhů, investičních instrumentů a sofistikovaného finančního plánování.
Přihlaste se k odběru newsletteru a mějte přehled o čem píše FOND SHOP.
