Abel posílá Buffettovy úspory vydělávat, Berkshire znovu nakupuje akcie

Burza není předražená, peníze Berkshire mohou vydělávat. Tak nějak lze číst vzkaz Grega Abela, který na začátku roku oficiálně převzal od Warrena Buffetta vedení investičního holdingu Berkshire Hathaway a ve druhém čtvrtletí poprvé významně zatlačil strategii svým směrem. Zatímco totiž Buffett déle než poslední tři roky ořezával své akciové portfolio a Abelovi předával jednu z největších hotovostních rezerv v historii Berkshire Hathaway přesahující 380 miliard doarů, nový CEO v posledním kvartálu teto trend obrátil. A Berkshire se stala čistým kupcem akcií, kdy do veřejně obchodovaných titulů nasměrovala téměř dvacet miliard dolarů. Současně odkoupila vlastní akcie za dalších 4,5 miliardy dolarů a pokračovala v akvizicích.

Abel se tak rozhodl využít finanční polštář, který jeho předchůdce tak dlouho budoval a dělá to navzdory tomu, že akciové trhy se nacházejí na vysokých úrovních, což činí jeho první vlastní investiční rozhodnutí ještě výraznějším. Buffettovo hromadění hotovosti bylo v uplynulých letech často interpretováno jako signál, že podle něj jsou akcie příliš drahé a že čeká na vhodnější příležitost. Abel nyní vysílá odlišný signál. Respektive, jak to interpretují analytici oslovení listem Financial Times, zatímco Buffett říkal v posledních letech především „počkejme“, Abelova mantra zní „jednejme“.

Definitivní konec kumulace hotovosti (a obav z technologií) u Berkshire?

Zřejmě nejvýraznějším krokem prvního kola Abelova investičního panování pak asi je investování deseti miliard dolarů do Alphabetu, mateřské firmy Googlu a YouTube. Ten se tak díky transakci dostal mezi pět největších akciových pozic Berkshire. Přesné změny v portfoliu sice budou transparentnější až po zveřejnění regulatorního výkazu, který Berkshire předloží později v srpnu, rozměr investice do Alphabetu nicméně ukazuje, že nejde pouze o kosmetickou změnu přístupu. Abel během prvních měsíců ve funkci začal dělat transakce, které patří mezi největší, jaké Berkshire v posledních letech uskutečnila. Už při květnovém výročním setkání přitom řekl, že je připraven jednat „rozhodně“ a uskutečňovat „významné“ investice. Zároveň se zjevně nebojí investicí do technologií, kterým se Buffett dominantní část své kariéry spíše vyhýbal, byť tedy největší sázkou konce jeho éry byla asi sázka na Apple. 

Dalším cílem hotovosti Berkshire se pak staly jeho vlastní akcie, když do těch Abel zainvestovat přibližně 4,5 miliardy dolarů. Právě zpětné odkupy pak mají podle expertů představovat další důležitý signál o Abelově pohledu na alokaci kapitálu. Portfolio manažer Macrae Sykes z Gabelli Funds, který vlastní akcie Berkshire, pro FT v daném kontextu uvedl, že odkupy ukazují, že firma jako jednu z nejlepších současnou alokací kapitálu vidí právě sama sebe.

Abelova první výraznější investiční rozhodnutí naznačují změnu způsobu, jakým Berkshire bude nakládat s kapitálem po Buffettově odchodu.Navíc jen několik dní po oznámení transakce s Alphabetem Berkshire oznámila dohodu o převzetí developera Taylora Morrisona, jejíž hodnota by se měla pohybovat okolo osmi miliard dolarů, což z ní opět dělá jeden z největších obchodů, do nichž Berkshire v posledních letech vstoupila. 

Celkový obraz se tak zdá být poměrně jasný: Abel zatím nepřistupuje k hotovosti jako k prostředku, který je nutné za každou cenu držet stranou. Naopak ji začíná postupně převádět do akcií, zpětných odkupů a akvizic. 

Abelova strategie přitom není bez rizika. Někteří investoři upozorňují, že prostředí pro velké transakce není právě ideální. Paul Lountzis z Lountzis Asset Management, který vlastní akcie Berkshire, řekl Wall Street Journalu, že je obtížné chtít po Abelovi velké obchody v prostředí, kde jsou ceny vyšponovány na maxima a trhy působí jako „šílené“. Abel se nicméně i tak pokouší najít investiční příležitosti a to v době, kdy Buffett během posledních let výrazně nákupy akci omezoval a zvyšoval hotovostní rezervu. Hospodářské výsledky Berkshire nicméně poskytují Abelovi poměrně silné zázemí. Čistý zisk ve druhém čtvrtletí vzrostl více než dvojnásobně na 25,6 miliardy dolarů z 12,4 miliardy dolarů o rok dříve. Výrazně k tomu přispěly růsty hodnoty akciového portfolia. Berkshire však sama upozorňuje, že tento ukazatel může být kvůli účetním pravidlům značně zavádějící, když se do čistého zisku započítávají nerealizované změny hodnoty investic.

Abel se rozhodl jít jinou cestou než Buffett, investoři to zatím vítají

Celková interpretace, na které se víceméně analytici oslovení americkými novináři shodují, je fakt, že první měsíce Grega Abela v čele Berkshire naznačují určitý posun těžiště. Buffett po dlouhou dobu ukazoval, že v situaci, kdy nenachází dostatečně atraktivní příležitosti, je ochoten kapitál jednoduše držet. Abel tuto trpělivost, nebo skepticismus k dlouhodobé schopnosti drahého trhu doručit kvalitní výsledky podle všeho stoprocentně nesdílí. Z pohledu investorů nicméně stále zůstává otázkou, zda šlo pouze o jednorázové využití části rekordní hotovosti, nebo o začátek dlouhodobější změny kapitálové politiky Berkshire. Abel zatím ukázal především ochotu jednat. Na odpověď, jak rychle a kam bude ochoten rozpouštět zbývajících více než 360 miliard dolarů, si ale budou muset investoři ještě počkat.

První náznak změny se přitom setkal s pozitivním ohlasem. A akcie Berkshire na prezentaci prvních samostatných kroků Abela reagovaly pozitivně. V pondělním obchodování akcie (obou tříd) vzrostly o více než tři procenta a dostaly se tak na nejvyšší úroveň od Buffettova oznámení odchodu z funkce. I tak ale Berkshire letos zatím zaostává za širším trhem. Akcie společnosti vzrostly přibližně o (zmíněná) tři procenta, zatímco index S&P 500 přinesl celkový výnos kolem čtrnáct procent. Právě v tomto prostředí tak Abel čelí prvnímu zásadnímu testu své investiční filozofie.