FOND SHOP

US treasuries: Kdo financuje americký dluh a co to znamená pro tržní výhled?

Vojtěch Rjaško, Michael Blaha
Obrázek: Vytvořeno redakcí pomocí AI (ChatGPT, OpenAI)

Struktura financování amerického dluhu prošla v poslední dekádě zásadní transformací. Zahraniční poptávka postupně ustupuje a její roli přebírají domácí subjekty v čele s Fedem. Tato změna zároveň zvyšuje citlivost výnosů na domácí fiskální vývoj a schopnost trhu absorbovat novou emisi dluhu. Kdo tedy skutečně určuje cenu amerického dluhu?

Pandemie covid-19 přinesla výraznou změnu fiskálních trajektorií. Ve vyspělých ekonomikách často nešlo jen o jednorázový nárůst dluhu, ale o strukturální posun k rychlejšímu zadlužování. Ve Spojených státech dnes federální dluh atakuje 120 % HDP a roste tempem téměř 9 % p.a., o třetinu rychleji než před pandemií. Celkově činí více než $28 bilionů.

V reakci na pandemii také výrazně vzrostla role Fedu, který přes QE absorboval významnou část nově emitovaného dluhu. S jeho ústupem se však financování přesouvá zpět na ostatní subjekty. Podíl zahraničních držitelů se dále za uplynulých 10 let snížil z přibližně poloviny na třetinu. 

V posledních letech se tak hlavním marginálním kupcem amerického dluhu stali spíše domácí hráči a Fed. To představuje výraznou změnu oproti počátku milénia, kde byly významnými poptávajícími asijské ekonomiky. 

S oslabením tohoto zdroje poptávky mohou výnosy amerických dluhopisů více odrážet domácí fiskální situaci a měnovou politiku Fedu a naopak méně globální akumulaci rezerv či „slepé" QE.

Graf 1: Srovnání tempa zadlužování 2015-2019 versus 2019-2025 
Zdroj: Bloomberg, MONECO investiční společnost, a.s. 

Pokračování článku je dostupné pro předplatitele

Odemkněte si exkluzivní obsah webu FOND SHOP

zbývá ještě 91 % článku
Koupit předplatné

V článku se dále dozvíte:

  • Jak přesun financování na domácí investory mění citlivost výnosů Treasuries?
  • Proč fragmentace zahraničních držitelů a pokles Číny mění strukturu poptávky dluhu.
  • Jak koncentrace na krátkém konci křivky zvyšuje rollover riziko a náklady financování.
Už mám předplatné. Přihlášení

FOND SHOP newsletter

Souhrn toho nejdůležitějšího ze světa investování, finančních trhů, investičních instrumentů a sofistikovaného finančního plánování.

Přihlaste se k odběru newsletteru a mějte přehled o čem píše FOND SHOP.

Ochrana osobních údajů

Témata

USA

Související

Fidelity Funds 2 – Focused Stock Fund hledá vítěze mezi americkými akciemi

Podílové fondy
9 minut

Místo stovek akcií jen několik desítek pečlivě vybraných společností. Fidelity Funds 2 – Focused Stock Fund staví na přesvědčení, že klíčem k úspěchu je růst firemních zisků za rozumnou cenu. Koncentrovaná strategie dokázala v minulosti překonávat americký akciový trh, ovšem za cenu vyššího rizika. Co stojí za jejím úspěchem a jak si vede ve srovnání s konkurencí?

Co čeká investory v týdnu od 12. do 16. října

Finanční trhy
5 minut

Americká inflace, začátek výsledkové sezóny a hospodářská čísla největších výrobců čipů. Investory čeká týden, který může výrazně ovlivnit očekávání ohledně dalšího vývoje úrokových sazeb i pokračování boomu umělé inteligence.

Co čeká investory v týdnu od 28. září do 2. října

Finanční trhy
3 minuty

Po klidnějším začátku týdne se pozornost investorů postupně přesune k americké ekonomice. Nejdůležitější bude pátek, kdy dorazí nová data z trhu práce v USA a zároveň první odhad zářijové inflace v eurozóně. Obě čísla mohou napovědět, co bude dál se sazbami Fedu a ECB.

Co čeká investory v týdnu od 21. do 25. září

Finanční trhy
3 minuty

Po sérii zasedání centrálních bank čeká investory podstatně klidnější týden. Trhy budou vstřebávat zvýšení sazeb Fedu i Bank of Japan a sledovat především další vývoj dluhopisových výnosů a cen energií. Z nových dat stojí za větší pozornost páteční americké objednávky zboží dlouhodobé spotřeby.

Pro registrované

Kdy se státní dluh začíná stávat problémem? Pohled Raye Dalia

Investování
3 minuty

Rostoucí výnosy dlouhodobých amerických dluhopisů, slabší dolar a stále větší objemy státního dluhu. Touto problematikou se v jednom ze svých příspěvků zabývá Ray Dalio, bývalý manažer jednoho z nejslavnějších hedgeových fondů. Navazuje tak na své knihy „How Countries Go Broke“ a „The Changing World Order“, v nichž popisuje určité vzorce, které již v minulosti zažily jiné světové mocnosti a postupně ztratily svou silnou pozici ve světě.