Nemrtví jednorožci: Rizikový kapitál čeká bolestivé přeceňování někdejších hvězd

Jednorožec je mýtické zvíře, které se člověku poštěstí – když už – spatřit jen jednou za život. A to většinou jen v pohádkách. Silicon Valley si na ně nicméně v posledních letech vybudovalo velkochov. A nyní tak stojí před otázkou, co s produkty velkochovu dělat. Místo dosavadní přírodovědné terminologie, kdy firma s valuací nad deset miliard se zve decacornem a společnosti překonávající hranici sto miliard dolarů dokonce hectocornem, se totiž nyní v jejich slovníku usazuje nový, depresivnější, termín. Zombie unicorn. Jde o startup, který kdysi překonal miliardovou valuaci, ale dnes je jen stínem své někdejší hodnoty. Venture kapitál se totiž dostal do fáze, kdy vysoké valuace minulých let narážejí na realitu dražších peněz, slabšího financování a měnících se priorit investorů. A tisícům z nich, kteří snili o miliardových exitech, zůstávají v rukách podíly ve firmách, které na své někdejší valuace hledí zespoda a se značným odstupem.

Přičemž problém není rozhodně malý. Podle databáze Ilyi Strebulaeva ze Stanfordovy univerzity, ze které minulý měsíc citoval časopis Economist, bylo v květnu 2026 mezi 1 900 sledovanými unicorny 332 společností, které získaly kapitál za valuaci stejnou nebo nižší než při svém předchozím vrcholu. 

Z této skupiny bylo 212 firem oceněno pod miliardu dolarů, a tedy už o status unicornu přišlo. Ještě více problémově pak působí další číslo, podle kterého celkem 383 unicornů v předchozích třech letech neobdrželo, nebo minimálně nezveřejnilo, informace o žádném novém financování. U 41 z nich mezitím valuace klesla natolik, že přestaly splňovat definici jednorožce. Tato data sice nelze interpretovat tak, že každá z těchto firem má existenční problémy, některé startupy jednoduše nové peníze nemusí potřebovat. Experti ale zároveň připouštějí, že u větší části těchto firem absence nového kola znamená spíše to, že mají problém přesvědčit investory o tom, že stále ospravedlňují valuace, které jim byly přisouzeny v minulosti.

Inflace unicornů v době příliš levných peněz. A následný náraz do zdi

Klarna, Instacart, Checkout či Gopuff. Ty značky měly momentum, první jmenovaná měla dokonce status největšího evropského technologického startupu. Všechny jsou dnes oproti někdejším valuacím významně dole. Ne tak významně, jako zbankrotovaný WeWork, ale dole. Bird, Convoy nebo OliveAI už na své někdejší valuace taktéž hledí z významného odstupu. Situace se totiž změnila. 

Kořeny problému sahají do období, kdy byly úrokové sazby nízké a investoři zoufale hledali vyšší výnosy. Venture kapitál tehdy získával obrovské objemy peněz, které bylo nutné někde investovat. Startupy s omezenými tržbami a někdy i nejasnými podnikatelskými plány dokázaly získávat kapitál za valuace, které dnes vypadají stále obtížněji obhajitelně. V roce 2022 získaly venture kapitálové fondy podle PitchBooku celkem 223 miliard dolarů. Následoval prudký obrat. Úrokové sazby vzrostly a fundraising venture kapitálu se propadl. V loňském roce už fondy získaly pouze 66 miliard dolarů.