Zbavit se protiinflačních dluhopisů?

Jiří Mikeš
Foto: Shutterstock.com

Tzv. protiinflační Dluhopisy republiky byly v poslední době díky vysocké inflaci doslova ternem. Zatímco stát stály miliardy, investoři se radují. Otázkou ale je, co dál?

Tzv. protiinflační Dluhopisy republiky se staly minimálně dočasně skutečně výbornou investicí. A někteří investoři na nich za loňský rok vydělali dokonce více než oněch 15,1 %.

Protiinflační Dluhopisy republiky totiž vydávalo ministerstvo financí od roku 2019 do roku 2022. Jak jsme psali dlouhodobě, zatímco ostatní Dluhopisy republiky v zásadě až tak zajímavé parametry nenabízely, byly to právě protiinflační dluhopisy, které de facto jako jediné stály za pozornost.

Ze začátku o tyto dluhopisy nebyl moc zájem, nicméně v emisi z října roku 2021 se jich prodalo za 5,3 miliardy korun, a co více, poslední emise, která proběhla v lednu 2022, dosáhla na více než 41 miliard korun.

Podle toho, v jaké emisi kdo dluhopisy kupoval, se také počítá jejich výnos (jde hlavně o periodu, za kterou se měří), a tak investoři z říjnové emise v roce 2021 dosáhli na ještě větší výnos, konkrétně nějakých 17,5 %.

Jak jsme ale uvedli, většina investorů vlastní protiinflační Dluhopisy republiky z ledna 2022, kdy se jich prodalo jasně nejvíce. A právě u těchto dluhopisů je nyní velmi aktuální otázka, co dál. Proč?

Ministerstvo financí umožňuje pouze jednou ročně požádat o předčasné splacení Dluhopisů republiky prostřednictvím elektronického formuláře, a to navíc s nemalým předstihem.

Okno pro podání žádosti pro předčasné splacení lednové emise z roku 2022 tak odstartovalo 9. 10. 2023 a potrvá  jeden měsíc, skončí tedy 8. 11. 2023. Ačkoliv v minulém roce přinesly tyto dluhopisy opravdu velmi zajímavé zhodnocení, do budoucna tomu může být jinak.

Emise z ledna roku 2022 má splatnost až na začátku roku 2028, tedy ještě za dlouho a inflace může být v příštích letech značně jiná než nyní. Navíc je potřeba počítat ještě s jednou podmínkou, kterou si možná řada lidí neuvědomuje, a která není ani nijak moc prezentována.

Ministerstvo financí umožnuje takto předčasně vyplatit naráz pouze 500 tisíc korun (resp. 500 000 kusů s tím, že nominální hodnota kusu je 1 CZK)  a nad tuto částku dostanou investoři pouze polovinu. Na další výběr si pak musí počkat další rok. 

Pokud tedy má někdo v protiinflačních Dluhopisech republiky vyšší částku, je potřeba poměrně dopředu uvažovat co dál, protože se ke všem penězům nedostane ani v rámci jednoho předčasného splacení, které je jednou za rok.

Otázka, zda využít aktuálního okna pro předčasné splacení, nemá jednoduchou odpověď a do značné míry souvisí s tím, co daný investor od protiinflačních Dluhopisů republiky očekává.

 Pakliže někdo kupoval protiinflační dluhopisy prostě proto, aby tak tuto část svého majetku „ochránil před inflací“, pak není nic moc co řešit. Tuto svou funkci protiinflační dluhopisy plní, bez ohledu na to, jaká je inflace. Ovšem jiná situace je tehdy, pokud hledáte tu nejvýhodnější investici, byť daného typu, tedy řekněme nadále v oblasti dluhopisů.

Jaký výnos budou mít ony lednové protiinflační dluhopisy v období 3. 1. 2023 až 3. 1. 2024, se dozvíme letos v listopadu, kdy MF přesné číslo zveřejní  a podstatná bude říjnová meziroční inflace. Kolik to nakonec bude, teď nevíme a ostatně investor už s tím stejně nic neudělá.

Nicméně pro představu. Zářijová inflace poklesla nad očekávání, když meziroční růst zpomalil z 8,5 % na 6,9 %, zatímco ČNB předpokládala pokles na 7,2 % a konsensus analytiků dle Reuters na 7,5 %. Uvidíme tedy co říjen. Podotkněme nicméně, že říjnová meziroční inflace bude spíše asi u 
8 %, protože loni v říjnu začaly platit úsporné tarify na energie, což se tehdy na inflaci projevilo. Ještě podstatnější je ale výhled na příští roky. I zde nemá nikdo křišťálovou kouli, ovšem určité odhady jsou.

Předně, cíl naprosté většiny centrálních bank vyspělých zemí, stejně jako ČNB, je držet inflaci dlouhodobě kolem 2 %. Pro celkový výnos protiinflačních dluhopisů z lednové emise roku 2020, pokud je bude někdo držet až do splatnosti, budou tedy důležité i následující 4 roky, 2024 až 2027. Výnosy za období 3. 1. 2022 - 3. 1. 2023, a to za 3. 1. 2023 - 3. 1. 2024 se dozvíme.

Problém je v tom, že pokud by se inflace skutečně vrátila ke 2 %, pak ani velmi vysoký výnos v prvním roce a zřejmě stále docela dost zajímavý výnos v druhém roce nemusí „zachrá-nit celkovou výkonnost“.

Inflace se v příštím roce asi vyloženě na 2 % nedostane, i když možné je vše, a je otázka, co třeba s cenou energií udělá konflikt v Izraeli, zejména pokud by se  ještě více rozšířil a do války by se zapojilo více zemí v regionu. I tak se ale z pohledu výnosu do budoucna může nabízet, zda peníze z protiinflačních dluhopisů nepřesunout prostě do dluhopisových fondů.

Ty totiž nyní začínají nabízet opravdu zajímavé výnosy do splatnosti. Pro představu, široký globální dluhopisový index Bloomberg Global Aggregate se v době vzniku tohoto textu, tedy v první třetině října, pohyboval kolem 15letých maxim, u hodnoty 4,3 %. České státní 10leté dluhopisy pak mají výnos do splatnosti ještě vyšší – tedy více, než kolik by zřejmě měly vynášet protiinflační Dluhopisy republiky.

Samozřejmě je rozdíl v tom investovat do dluhopisového fondu a nebo přímo do protiinflačního dluhopisu, taková investice se chová jinak a tak dále. Také záleží, kolik vašeho portfolia případně protiinflační dluhopisy tvoří atd.

Odpověď na otázka, zda se protiinflačních Dluhopisů republiky nyní zbavit a přesunout investice jinam, tak vlastně není možná a vždy bude záležet na individuálním posouzení situace. Nicméně minimálně za zamyšlení  vše určitě stojí.


Článek byl upraven:

FOND SHOP newsletter

Souhrn toho nejdůležitějšího ze světa investování, finančních trhů, investičních instrumentů a sofistikovaného finančního plánování.

Přihlaste se k odběru newsletteru a mějte přehled o čem píše FOND SHOP.

Témata

Související články

Příznivá výsledková sezóna pomohla v květnu akciím a ochlazení americké ekonomiky prospělo dluhopisům

16 minut

V květnu se akciové i dluhopisové trhy dočkaly kladného skóre díky příznivé výsledkové sezóně za 1Q 2024 na obou stranách Atlantiku a náznakům zmírnění inflačních tlaků v USA, které by mohlo přimět centrální banku Fed, aby začala snižovat úrokové sazby od září. Z komodit citelně klesly ceny ropy, ale určitý dolarový růst uhájila cena zlata – drahé kovy se obecně držely vysoko, ale průmyslové kovy již začaly výrazněji cenově korigovat. Makroekonomická data naznačují zpomalení americké a drsnější recesi japonské ekonomiky v kontrastu s oživením evropské ekonomiky a nejistým výhledem pro čínskou ekonomiku. Z hlavních měn posílily euro a libra proti dolaru a jenu.

Nejisté vyhlídky pro dluhopisové trhy

9 minut

Dluhopisové trhy nebudou mít podle oslovených ekonomů a portfolio manažerů alespoň krátkodobě na růžích ustláno. Nepřesvědčivý dezinflační proces s trváním proinflačních rizik v USA i ČR a úvahy o vyšších neutrálních úrokových sazbách centrálních bank vytvářejí náročné prostředí zejména pro rizikové korporátní high yield dluhopisy a bonitní dluhopisy s dlouhou splatností. Krátkodobé a střednědobé státní dluhopisy ČR by však mohly vydělat díky očekávanému dalšímu snižování sazeb ČNB, i když pomalejším tempem.

Rychlé pohyby na ropě ovlivňují dluhopisový i akciový trh

13 minut

Občasné výkyvy ceny ropy mají dopad na vývoj světové ekonomiky a finančních trhů. Jak se prudké zdražení nebo naopak zlevnění ropy typicky projevuje na hlavních dluhopisových a akciových indexech? Které nabídkové a poptávkové faktory v současnosti utvářejí cenu ropy? Co od ní můžeme letos čekat?

Akcie i dluhopisy v dubnu oslabily kvůli odkladu snižování úrokových sazeb v USA

18 minut

Akciové i dluhopisové trhy v dubnu převážně ztrácely s tím, že nadměrně zápornou výkonnost utrpěly jednak americké akcie, resp. úrokově citlivé nebo růstové akciové sektory a dále bonitní státní dluhopisy. Vedly k tomu zesílené inflační tlaky v ekonomice USA, která navíc vykázala překvapivě pomalejší než očekávaný růst HDP za 1Q 2024, i když dílčí makrodata naznačují robustní hospodářskou aktivitu. Evropská ekonomika se zotavuje z nedávné recese spíše zvolna a ECB může díky nižší inflaci v eurozóně než USA začít redukovat úrokové sazby od června, zatímco tržní výhled prvního uvolnění politiky Fedu se posunul z června nejdříve na září. Americké akciové indexy uchránil před většími poklesy než -10 % celkově dobrý průběh výsledkové sezóny za 1Q 2024. Časově omezený válečný konflikt mezi Izraelem a Íránem nicméně zvýraznil geopolitická rizika a napomohl zdražení zlata. Popsané rozdíly a faktory vytvořily prostor k posílení dolaru.

Rozkolísané dluhopisy z EM již nějakou dobu rostou

12 minut

Dluhopisy z rozvíjejících se zemí v posledních letech nenadchly investory (rizikově váženou) výkonností. Nejvíce je oslabila stagflační epizoda v roce 2022 zvýrazněná vypuknutím rusko-ukrajinské války, přestože již mají ztráty s ní spojené za sebou a v posledních 12 až 18 měsících zhodnotily. Dostupné fondy na dluhopisy z EM denominované v dolaru i lokálních měnách se svými výsledky dost liší a některé navíc disponují korunovou třídou. Menší výběr existuje v oblasti ETF.