Komodity se vracejí do hry. Které mohou vydělat a kde už investoři přehánějí?
Komodity mají jednu vlastnost, kterou u mnoha akcií nenajdeme: jejich cenu může změnit jediný důl, válečný konflikt nebo výpadek dodávek.
Nejen to z nich dělá zajímavou investiční příležitost. Podle dat Světové banky z října 2026 vzrostly v září ceny energetických surovin meziměsíčně o 25,7 %, především kvůli ropě a zemnímu plynu. U kovů přitom podobně prudký pohyb nenastal. Investiční příležitost proto neleží v komoditách jako celku, ale v konkrétním trhu, jeho nabídce a ceně, kterou za něj investor zaplatí.
Měď: dlouhodobý příběh, který může narazit na přebytek nabídky
Měď patří k surovinám, jejichž spotřebu podporuje elektrifikace, rozšiřování elektrických sítí i výstavba datových center. Jenže investor musí sledovat také druhou stranu trhu. Mezinárodní studijní skupina pro měď v dubnu 2026 očekávala, že světová spotřeba rafinované mědi vzroste letos o 1,6 %, zatímco její výroba se zvýší přibližně o 0,4 %. Přesto počítala s přebytkem nabídky kolem 96 tisíc tun. Pro rok 2027 předpokládala ještě výraznější přebytek, přibližně 377 tisíc tun.
To je důležitý rozdíl mezi investičním příběhem a investiční příležitostí. Měď může být pro svět stále důležitější, a přesto její cena nemusí růst, pokud nabídka pokryje poptávku lépe, než trh očekával. Investor může sledovat samotnou cenu mědi nebo akcie producentů, například společností těžících měď. U těžařů je však nutné hodnotit také náklady na těžbu, zadlužení a plánované investice. Růst ceny mědi může zvýšit jejich zisk, ale provozní problémy nebo dražší energie mohou tento efekt výrazně oslabit.
Zlato: bezpečný přístav, nebo drahá pojistka?
Zlato těží z nejistoty, nákupů centrálních bank a zájmu investorů o ochranu majetku. Jeho cena ale může klesat i v době, kdy geopolitické napětí přetrvává. Rozhodují totiž také úrokové sazby, vývoj měnových kurzů a to, kolik investorů už zlato nakoupilo. Ve druhém čtvrtletí roku 2026 centrální banky podle Světové rady pro zlato nakoupily čistých 289 tun. Zároveň však investiční poptávka mimo mimoburzovní obchody klesla meziročně o 46 % na 262 tun, mimo jiné kvůli odlivu prostředků ze zlatých fondů.
Pro investora z toho plyne praktický závěr: zlato může dávat smysl jako menší část portfolia, která se chová jinak než akcie a dluhopisy. Jeho výhodnost ale nelze posoudit pouze podle toho, že ho nakupují centrální banky. Důležité je, zda cena už nepočítá s dalšími nákupy a zda případné uklidnění situace nepovede k vybírání zisků. Zlato navíc samo nevytváří peněžní tok, takže investor spoléhá na budoucí prodej za vyšší cenu.
Ropa: investice na událost, nebo sázka na nedostatek?
Ropa je typickým příkladem trhu, na kterém může cenu rychle změnit geopolitika. Pokud vypadnou dodávky nebo se omezí přeprava přes důležitou námořní trasu, cena může prudce vzrůst. Jestliže se však dodávky obnoví a nabídka převýší spotřebu, může se situace rychle obrátit. Mezinárodní energetická agentura ve svém srpnovém výhledu pro rok 2026 upozorňovala na výrazné narušení trhu a zhoršený výhled světových dodávek.
U ropy je proto zásadní rozlišovat mezi krátkodobou spekulací na výpadek dodávek a dlouhodobou investicí. Investor může nakoupit fond navázaný na cenu ropy, ale musí prověřit, jak fond sleduje její vývoj. Fond využívající termínové smlouvy může dosahovat jiných výsledků než samotná ropa, protože smlouvy postupně nahrazuje novými a tím vznikají dodatečné náklady či výnosy. Kdo chce dlouhodobě těžit z růstu cen ropy, může zvažovat také akcie producentů, jejichž výsledky však ovlivňují těžební náklady, zadlužení a rozhodnutí vedení.
Co vlastně kupujete: komoditu, fond, nebo těžaře?
Stejný názor na vývoj ceny může vést k úplně odlišným výsledkům podle zvoleného nástroje. Fyzické zlato znamená přímé vlastnictví kovu, ale investor platí rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou a musí řešit bezpečné uložení. Fond navázaný na fyzické zlato může vlastnictví zjednodušit. Fond investující prostřednictvím termínových smluv zase může mít výkonnost odlišnou od samotné komodity. Před nákupem je proto nutné prostudovat dokumentaci konkrétního fondu, jeho náklady a způsob, jakým sleduje podkladové aktivum. Základní informace o investičních produktech a rizicích nabízí Evropský orgán pro cenné papíry a trhy.
Akcie těžařů představují další kategorii. Investor nevlastní samotnou surovinu, ale podíl ve firmě, která ji těží a prodává. Pokud cena komodity vzroste a náklady společnosti zůstanou stabilní, její zisk může růst rychleji než cena suroviny. Stejný mechanismus však působí i opačně: pokles ceny, nehoda v dole nebo růst nákladů mohou akcii poškodit výrazněji. U těžařů proto dává smysl sledovat zejména náklady na jednotku produkce, zadlužení, volné peněžní toky a plánované investice.
Do kterých společností lze investovat?
Investoři mohou na vývoji cen komodit vydělávat také prostřednictvím akcií společností, které je těží. Jejich výhodou je možnost těžit z růstu cen surovin i zvyšování vlastní produkce. Výsledky však ovlivňují také náklady, zadlužení a provozní problémy.
- Zlato: Newmont (NEM), Agnico Eagle Mines (AEM) a Barrick Mining (B). Jde o významné těžaře zlata, přičemž Barrick nabízí také expozici vůči mědi. Investoři by měli sledovat především náklady na těžbu, zadlužení a schopnost firem vytvářet volné peněžní toky.
- Měď: Freeport-McMoRan (FCX), BHP (BHP) a First Quantum Minerals (FM). Tyto společnosti mohou těžit z rostoucí potřeby mědi pro elektrické sítě, průmysl a datová centra. BHP má širší portfolio surovin, zatímco Freeport-McMoRan je na měď výrazněji zaměřen. Vedle ceny mědi je důležité sledovat náklady a plánované rozšiřování těžby.
- Ropa: ExxonMobil (XOM) a Chevron (CVX). Obě společnosti působí v těžbě i dalších částech ropného průmyslu. Jejich akcie mohou těžit z dražší ropy, ale jejich výsledky ovlivňují také náklady, rafinérské marže a investiční výdaje.
- Uran: Cameco (CCJ). Společnost patří mezi známé producenty uranu a může těžit z rostoucího zájmu o jadernou energetiku. Rozhodující však bude skutečná poptávka po jaderném palivu, uzavírání dodavatelských smluv a náklady na produkci.
Tyto společnosti představují možnosti, jak investovat do jednotlivých komodit prostřednictvím akcií. Samotný růst ceny suroviny však nákup neospravedlňuje. Investor musí posoudit také ocenění firmy, její zadlužení a schopnost vytvářet zisk i v době, kdy ceny komodit klesají.
Tak kde hledat příležitost?
Z investičního hlediska stojí za pozornost především tři odlišné situace. U mědi je potřeba porovnávat dlouhodobý růst spotřeby s novou těžební kapacitou a skutečnou bilancí nabídky a poptávky. U zlata je zásadní vyhodnotit, zda poptávka centrálních bank a investorů dokáže ospravedlnit současnou cenu. U ropy je nutné sledovat skutečné výpadky dodávek, zásoby a výhled spotřeby, protože geopolitická prémie může po uklidnění situace rychle zmizet.
Komodity tak mohou portfolio doplnit, ale samotný růst jejich strategického významu nestačí k nákupu. Rozhodující je rozdíl mezi cenou, kterou investor zaplatí dnes, a hodnotou, kterou může trh dané surovině přisoudit v budoucnu. Právě proto se vyplatí sledovat nejen zprávy o nedostatku a nové poptávce, ale také zásoby, nové projekty, náklady producentů a očekávání, která už jsou v ceně zahrnuta.
FOND SHOP newsletter
Souhrn toho nejdůležitějšího ze světa investování, finančních trhů, investičních instrumentů a sofistikovaného finančního plánování.
Přihlaste se k odběru newsletteru a mějte přehled o čem píše FOND SHOP.
