Norský státní fond: Jak přemýšlí největší investor světa

Historie zná desítky zemí, které podlehly takzvané „kletbě přírodních zdrojů“. Ropa či plyn přinesly peníze, ale zároveň inflaci, korupci, závislost a ekonomickou nestabilitu. Norové si tento scénář uvědomovali velmi brzy. A právě z tohoto vědomí se zrodil jeden z nejpozoruhodnějších investičních experimentů moderní doby, a to Norský státní fond, dnes největší fond svého druhu na světě.

Dnes Norský státní fond spravuje majetek v řádu bilionů dolarů a patří mezi největší investory planety. Vlastní podíly přibližně v každé sedmdesáté veřejně obchodované akciové společnosti na světě.

Dlouhodobost jako vědomá volba, ne klišé

Dlouhodobý horizont se dnes skloňuje často, ale málokdo ho skutečně žije. Norský státní fond jej má zakotvený přímo ve své DNA. Jde o to aktivně se rozhodnout ignorovat krátkodobý šum – politiku, krize, titulky, paniku i euforii. Fond investuje s vědomím, že trhy budou padat, někdy tvrdě a nepříjemně, a že tyto propady nejsou selháním systému, ale jeho přirozenou součástí.

Klíčové je, že dlouhodobost zde není emocionální postoj, ale institucionálně vynucené chování. Existují jasná pravidla, kdy se rebalancuje, jaký podíl rizika je akceptovatelný a co se děje, když trhy padají. Právě tato předem daná pravidla chrání fond před největším nepřítelem investora – vlastním instinktem. Zatímco běžní investoři v krizích utíkají, norský fond systematicky přikupuje, protože to odpovídá jeho architektuře.

Diverzifikace jako ochrana před tím, co nevíme

Jedním z nejvíce podceňovaných aspektů strategie norského fondu je radikální přijetí vlastní neznalosti. Fond nepředstírá, že ví, která země, sektor nebo třída aktiv bude vítězem příští dekády. Místo toho diverzifikuje napříč regiony, odvětvími i typy aktiv.

Diverzifikace zde není jen rozložení akcií mezi více firem. Jde o hlubší konstrukci portfolia, kde se jednotlivé složky chovají rozdílně v různých fázích ekonomického cyklu. Akcie, dluhopisy, nemovitosti i alternativní investice plní v portfoliu specifickou funkci. Některé mají tlumit volatilitu, jiné chránit kupní sílu, další přinášet stabilní cash flow. Celek je důležitější než výkon jednotlivých částí.

Portfolio norského fondu je rozloženo napříč tisíci společností a desítkami zemí. Zhruba dvě třetiny až tři čtvrtiny majetku tvoří akcie, zbytek připadá na dluhopisy a reálná aktiva, zejména nemovitosti. Fond je tak zaměřen na globální růst jako celek.